港股“AIGC第一股”今日正式招股 出门问问(02438)成稀缺价值标的

智通财经APP获悉，4月16日，出门问问有限公司（以下简称“出门问问”）宣布于今日开启招股，至19日结束，并计划将于4月24日正式以“2438”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

出门问问此次将发售84,568,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定），其中76,111,000股股份(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)将作国际发售，合共占初步发售股份总数的90%；余下8,457,000股股份(可予重新分配)将于香港作公开发售，合共占初步发售股份总数的10%，最高发售价为4.1港元，每手买卖单位为1000股。

中国国际金融香港证券有限公司及招银国际融资有限公司为联席保荐人、联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

此次招股书数据显示，中关村国际有限公司及南京经开聚智科创投资合伙企业将作为基石投资者参与本次发行，累计认购规模为9500万港元。

通过股权结构追溯发现，中关村国际有限公司由中关村发展集团的全资附属公司——中关村国际控股有限公司全资拥有。而中关村发展集团是北京市政府成立的国有企业。

另一基石投资者——经开聚智的唯一普通合伙人及基金管理人为新港高投，唯一有限合伙人为南京新港高新园开发有限公司，持有经开聚智99.0099%权益，并同时持有新港高投100%股权。南京新港高新园开发有限公司系南京经济技术开发区管理委员会财政局间接持有100%股权的附属公司，经开聚智的最终受益人为南京经济技术开发区管理委员会财政局。

‍‍‍据此，此次出门问问引入的基石投资者背后是北京市政府和南京市经济技术开发区财政局。官方背景以基石投资者身份出现，足见当地政府对出门问问的合规发展和经营前景的认可，受益于政府支持、国家鼓励，出门问问正迎来新的历史性发展机遇。

近年来，随着算力、算法、数据三大底层能力的逐步成熟，生成式AI进入加速成长期。去年年末，ChatGPT仅用时两个月就实现了1亿月活用户数，引发了一场全球性AIGC热潮。而国内市场上，在国家政策的支持、相关基础技术发展助力下，中国人工智能产业即将进入爆发式增长阶段，AIGC的未来商业空间值得期待。

在此背景下，出门问问若在港股顺利上市，无疑将填补当前港市在AIGC领域的投资空白。

从市场角度看，受益于AI市场的发展，中国AIGC市场的市场规模已由2020年的人民币1亿元增至2022年的人民币4亿元，复合年增长率为100.8%。预计市场规模于2027年达到人民币326亿元。根据灼识咨询的报告，预计中国AIGC市场的潜在市场总量到2027年将超过约人民币1000亿元。

目前市场主流观点认为，生态化的AIGC高技术产品存在较高的市场成长空间，市场份额向头部企业集中也将成为重要的行业发展趋势。

出门问问具备成为AIGC头部企业潜质的重要原因之一在于其出色的管理层背景。据智通财经APP了解，出门问问创始人李志飞，约翰霍普金斯大学计算机博士，后于2010年加入谷歌担任科学家，期间主持开发了谷歌手机离线翻译系统。

公司创始人丰富的高端技术从业经验也获得了投资人的认可。在此次冲刺港股IPO前，出门问问进行了7轮融资，投资方包括红杉资本、真格基金、SIG海纳亚洲、圆美光电、歌尔声学、Google及大众汽车集团等全球众多知名企业和投资机构。

从投后估值看，2013年2月A轮融资时，出门问问的估值为510万美元，2019年9月则高达7.57亿美元，6年间，公司估值增加了147.4倍。

出门问问之所以备受资本市场青睐，成为顶级投资机构竞相加持的对象，原因有三：

一是其先发优势明显。作为亚洲最早布局多模态通用大模型的公司之一，出门问问在AIGC领域积累了深厚的技术沉淀，构筑起强大的竞争壁垒，且拥有以较低的研发成本，做性价比极高的研发能力，以及快速适应技术陡峭变化的组织能力和运营能力。

二是其生态布局全面。不同于市场上专注文本大模型的企业（如Kimi），出门问问依托自研的「序列猴子」多模态大模型，打造了覆盖多场景的AIGC多模态产品矩阵，形成了一个集技术、产品、商业化于一体的完整AIGC生态闭环，这种全栈式布局成为其核心差异化优势。

三是创始人拥有极强的远见和前瞻性，从语音助手，到智能硬件，再到AIGC大模型时代，几乎每一步都布局在浪潮之前。

正是凭借领先的技术实力、系统的生态建设、前瞻性的远见，出门问问在资本市场脱颖而出，赢得了投资者的高度认可。

公司同步开启了面向创作者的AIGC产品矩阵包含四款CoPilot应用，以及面向B端的AI数字员工应用。目前公司全球用户已超1500万，涵盖内容创作者、企业和消费者。

在财务端，数据显示，2021年至2023年，出门问问实现营收分别约为3.98亿元、5.00亿元和5.07亿元。解构公司收入不难看出，目前AI软件已成为公司主要收入来源。报告期内该业务收入从0.60亿元大幅增至3.43亿元，复合年增长率高达140%；其中，公司从AIGC解决方案获得的收入增速快，展现出强劲的增长动力，2021年至2023年分别为682.2万元、3985.7万元和1.18亿元，复合年增长率超300%。与此同时其收入占比也从2021年15.0%大幅上升至2023年的67.7%。AI软件业务的高涨也带动了公司毛利率的提速。三年时间内公司毛利率一跃从2021年的30.12%大幅增至2023年的64.3%。

近年来公司也在加大研发投入，扩大自身的领先优势。2023年公司研发开支达到1.55亿元。截至今年年3月26日，出门问问的研发团队已达公司员工总人数的55.0%；截至同日，出门问问已获得合共681项AI相关知识产权，包括593项获批AI相关专利及88项AI软件版权，构筑了牢固的技术壁垒。

综上所述，出门问问凭借卓越的业务表现和行业资质，赢得了全球顶级企业和知名机构投资者的青睐，这为公司发展提供了强有力的信任背书。随着大模型技术向多模态纵深发展，内容生产有望迎来一个全新的"大爆炸"时代。这不仅将重塑内容生态的商业格局，也为AIGC产业的商业化开启一个全新的黄金时期。

作为AIGC商业化的领航者，出门问问已然站在了这一历史性机遇的风口浪尖。凭借其全栈式的生态布局和多模态大模型的核心实力，公司有望迎来全面的增长期和估值提升，为投资者带来丰厚回报。