国投证券:工程机械设备更新政策落地 打开未来景气弹性空间

短期关注开工表现,中长期周期复苏关注设备淘汰节奏。

智通财经APP获悉,国投证券发布研究报告称,工程机械设备更新政策落地,打开未来景气弹性空间。短期内需表现取决于项目开工进展和实物工作量形成,根据小松中国区挖机开工平均时长,3月仍同比-10.8%,后续开工表现恢复可能支撑设备需求阶段性企稳。中长期来看,更新需求或将是新一轮景气复苏的主要驱动力。短期关注业绩弹性释放的α属性,得益于出口增长弹性、国改兑现盈利改善等因素;中长期关注低估值整机厂及核心零部件环节,有望充分受益于行业周期复苏。

事件:住建部近期印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》,其中针对建筑施工设备,明确要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备(车辆)。鼓励更新购置新能源、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等智能建造设备。

国投证券观点如下:

政策驱动有望加速存量规模收缩,打开未来景气复苏向上弹性。

政策提出,到2027年,对技术落后、不满足有关标准规范、节能环保不达标的设备,按计划完成更新改造。根据该行测算,得出以下两点结论:

1)挖机未来淘汰比例有望在10%以上:以挖机为例,根据协会测算保有量的方式(在过去10年国内实际需求量基础上,调增20%-30%),2023年该行以内销销量粗略代替国内实际需求量,得出2023年挖机保有量约为190.6-206.5万台。到2027年,势必将被淘汰的旧设备以2016年前销售的国二标准设备为主(机龄>10年,且环保标准较低),根据该行测算约有23.3万台,占存量设备的11.3%-12.2%。

2)从机龄结构来看,淘汰比例可能更高:根据工程机械工业协会数据,以2011-2022年实际需求量总和为基数,其中2011-2024年机龄超过10年的设备比例,挖机、装载机、轮式起重机、混凝土搅拌车、混凝土泵车分别为26%、45%、22%、27%、22%。该比例为机龄结构,反映的是可能的未来淘汰比例,并非当前市场中的实际老旧设备规模占比,因为旧设备的更新淘汰是持续发生的,而政策可能加速这一进程。

短期关注开工表现,中长期周期复苏关注设备淘汰节奏。

短期来看,根据中国工程机械工业协会,3月挖机内销同比增长9.27%,行业自2021年周期下行以来,在无国标切换因素扰动下实现单月正增,和一季度2023年万亿国债的集中下达有直接关系,推动了水利、市政、交通、农业等相关项目的建设。该行认为,短期内需表现取决于项目开工进展和实物工作量形成,根据小松中国区挖机开工平均时长,3月仍同比-10.8%,后续开工表现恢复可能支撑设备需求阶段性企稳。中长期来看,该行认为更新需求或将是新一轮景气复苏的主要驱动力,在未来,以地方政府专项债、特别国债为主导的基建投资有望继续发挥托底效应,地产逐步度过底部修复阶段后,项目工程量的企稳恢复叠加设备更新政策牵引,存量老旧设备加速出清,可能一定程度上加快行业复苏节奏。

投资建议:

工程机械板块处于基本面筑底阶段,短期建议关注业绩弹性释放的α属性,得益于出口增长弹性、国改兑现盈利改善等因素;中长期建议关注低估值整机厂及核心零部件环节,有望充分受益于行业周期复苏。

风险提示:政策落地不及预期;海外市场景气度波动;发达市场贸易摩擦;更新需求的测算可能存在统计误差。

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