国盛证券：粗钢产量回落 化债节奏有望加快 低估值钢铁企业未来存在修复机会

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报指出，近期黑色系价格逐步反弹，清明节后建材成交量迅速提升，库存快速下降。判断大概率在化债过程中，地方收缩中央扩张开始进入衔接状态。而前期产业投机放大了短期库存波动。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，未来存在修复的机会。

国盛证券主要观点如下：

统计局公布2023年3月钢铁行业相关数据，结合前期海关进出口数据汇总如下：

2024年3月粗钢产量8827万吨，同比降7.8%，日均产量284.7万吨，环比增1.7%；1-3月粗钢产量25655万吨，同比降1.9%；3月我国生铁产量7266万吨，同比降6.9%；1-3月我国生铁产量21339万吨，同比降2.9%；3月我国钢材产量12337万吨，同比增0.1%；1-3月我国钢材产量33603万吨，同比增4.4%。

3月我国出口钢材989万吨，同比增18.3%；1-3月我国出口钢材2580万吨，同比增28.5%；3月我国进口钢材62万吨，同比降17.1%，1-3月我国进口钢材175万吨，同比降8.6%；3月我国进口铁矿石10072万吨，同比持平；1-3月我国进口铁矿石31013万吨，同比增加5.5%。

粗钢产量回落，钢厂复产力度有限

根据Wind数据，2024年3月粗钢日均产量为284.7万吨，环比1-2月日均值仅小幅增加，不及去年3月粗钢日均产量308.8万吨；进入四月以来钢厂利润逐步修复，钢厂盈利比例恢复至38%上方，但与此同时下游需求恢复仍较为缓慢，五大品种钢材表观消费不及去年同期水平，钢厂生产积极性不高，截止4月12日当周，247家钢厂日均铁水产量为224.8万吨，环比+0.6%，同比-8.9%，五大品种钢材周产量为856.2万吨，环比-1.0%，同比-12.9%；随着后续钢厂利润好转持续，钢材产量或继续增加。

净出口持续高增，政策利好基本面改善

2024年1-3月钢材净出口量为2405万吨，同比增加32.4%，海外需求有望延续高增趋势。1-3月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资同比为-19.4%、-27.8%、-9.5%；1-3月基建投资(不含电力)同比增6.5%，增速比1-2月加快0.2pct;制造业投资增长9.9%，增速比1-2月加快0.5pct；1-3月规模以上工业增加值同比增长4.5%。

据国家发展改革委消息，2024年国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展，后续供给端政策利好有望延续。

根据证券时报，国家发改委副主任刘苏社3月21日表示，下一步将统筹运用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目。近期宏观、地产等政策有望进一步加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。

投资建议：

继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁(000932.SZ)，南钢股份(600282.SH)、宝钢股份(600019.SH)，受益于油气、核电景气周期的久立特材(002318.SZ)，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管(000778.SZ)，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份(002478.SZ)，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份(603995.SH)，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈(603878.SH)。

风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。