国金证券：供需平衡表修正 电池行业产能利用率触底回升

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，供需平衡表修正，电池产能利用率触底回升。23年是库存周期的去库周期，电池出货量的增长弱于下游需求的增长;24年看，电池出货量的增长应该强于下游需求的增长，而供给端增速需要得到修正。根据测算，该行预计24Q1为产能利用率底部，后续行业景气度随产能利用率提升而修复。

国金证券观点如下：

电池作为周期成长赛道，需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。

今年以来，产能利用率和库存均触底。该行认为，影响电池产业链基本面兑现的核心因素，逐步从价过渡到量。1)从逻辑上看，23年是库存周期的去库周期，电池出货量的增长弱于下游需求的增长，明年看，电池出货量的增长应该强于下游需求的增长。2)由于宏观经济波动、渗透率基数较高和海外的不确定性，目前市场对24年电车、储能等销量增长的预期较为保守，该行预计，24年全球锂电池销量将维持20%以上的增长。

产能利用率周期：电池产业链具有产能利用率周期属性，资本开支&需求决定产能利用率。

结合朱格拉周期与电池赛道属性，固定资产增速小于行业增速是行业从触底走向复苏的标志，信贷增速、价格及盈利波动是交叉验证指标。该行从在建工程/固定资产计算，电池、电解液、铁锂正极、低端负极龙头增速小于或在20%左右，与24年需求增速一致。ROA多环节接近历史底部，信贷放缓，意味着行业整体产能利用率的提升，从底部走向复苏的预期显著。

库存周期：电池产业链较长，具有库存周期属性，20-21年补库周期，材料增速大于电池增速，22-23年电池增速大于材料增速，目前行业及龙头公司库存系数均处于行业历史底部，库存周期取决于盈利及需求预期，随需求逐步复苏，库存中枢有望稳步提升。

展望：供需平衡表修正，产能利用率触底回升。

23年是库存周期的去库周期，电池出货量的增长弱于下游需求的增长;24年看，电池出货量的增长应该强于下游需求的增长，而供给端增速需要得到修正。根据测算，该行预计24Q1为产能利用率底部，后续行业景气度随产能利用率提升而修复。

风险提示：电动车补贴政策不及预期、汽车与电动车产销量不及预期、上游原材料价格波动风险等。