溢利增长1倍背后 百福控股（01488）对标的对象其实是麦当劳

3月8日，百福控股（01488）这家餐饮投资和手袋生产企业给市场交出了一份靓丽的业绩答卷。

智通财经APP获悉，2017年百福控股全年实现营业额约7.52亿元人民币(单位下同)，同比增加57.4%;毛利率由上年同期的35.2%上升至46.2%;年内溢利达到2068.6万元，同比增加109.6%;归属于公司股东的溢利约1521.6万元，同比增长约75.18%;每股盈利1.61分。

这似乎在告诉市场，弘毅投资自2016年下半年控股百福控股（前理文手袋）后，给公司带来了质的改变。

然而，百福控股的股价却自2016年末开始呈现出震荡下行的走势。那么，公司此番业绩爆发能否给公司股价注入一剂“强心针”呢？

行情来源：富途证券

从百福公布年报后，公司第一天的股价表现来看，市场似乎依然保持观望态度。3月8日，百福股价经历早盘短暂冲高上涨近7个点之后开始回落，而不足百万港元的成交量也显示市场交投情绪不强烈。业绩暴增却换不来股价一日大涨，原因到底在哪里？

和合谷净利增速下滑，市场维持观望态度

要想知道问题的答案，首先当然是从财报中寻找线索。

根据百福的年报，公司目前最大的一块收入来源是来自快餐品牌和合谷的收入。2017年，和合谷营收达到4.09亿元，占公司总营收的54.4%，营收同比增长19.6%，年内溢利3125.7万元同比增长192.36%，尽管业绩大增但却并不是和合谷业绩成长的最佳表现。

智通财经APP注意到，2017年上半年和合谷实现净利润1512.4万元，同比增长491.5%，这意味着和合谷下半年的业绩增速同比出现了较大幅度的放缓。

此外，2017年公司实现总营收7.52亿元，同比增长57.4%，要远优于和合谷营收的增长。但由于公司销售及分销成本、财务费用、所得税支出等费用出现较大幅度增长，致使集团总体利润仅有2068.6万元，也就是说其他业务虽然取得了营收大幅增长，但由于各项成本及费用快速增长而拖累了公司总体的盈利水准。

再加上公司目前超过60倍的静态市盈率和将近5倍的市净率，想要市场给出更高的预期并不是一件容易的事情。

资料来源：富途证券

因此，公司股价要想重拾升势，就必须继续保持较高的业绩成长速度。在智通财经APP看来，百福在未来有望保持业绩高速成长，理由如下。

四大亮点夯实未来业绩成长基础

第一，百福继续扩大和合谷的业务布局。

据了解，和合谷在2017年增开了32间门店，门店数量增长近3成达到143间（加盟店23间）。2018年和合谷将继续在北京、华北深耕密植，同时进行新区域加盟的试点。同时，海外拓展在有序推进过程中。

供应链方面，天津中央厨房已经具备初步生产能力，同时，和合谷进一步完善了北京区域中央厨房加工能力。未来，除满足和合谷自有门店需求，和合谷将拓展第三方客户，开拓其他餐饮企业、便利店、商超等客户，扩大业务范围。

第二，公司参股企业营业额在2017年继续取得爆发式增长。

百福参股的餐饮品牌中，西少爷2017年的营业额已经接近1亿元，同比增长53.4%，遇见小面、西舍咖啡以及福客等餐饮品牌增速均超过50%。

从百福2017年一系列的签约动作来看，这些快速增长的餐饮品牌有不少是在2017年才刚刚收购。要知道，在投资的初期实际上是花钱的阶段，收获果实则需要更多的耐心。更何况，百福在投资完餐饮品牌后并不是简单的坐享其成。

百福控股2017年投资的品牌

智通财经APP注意到，2017年11月初，百福控股向连锁餐饮管理软件/SaaS服务提供商“芯易科技”投资数千万元，进一步发力线下资源整合。

关于线下整合，弘毅投资董事总经理王小龙曾在“2017弘毅投资全球PE年会”上谈到，“从2016开始，餐饮行业的线上流量增量部分红利已经在逐步放缓，大家开始抢线下流量。这些流量是有价值的，如果能沉淀下来，可以做很多扩展性的营销。百福投资的Saas服务商芯易，就是为搭建互联网营销平台而采取的动作，实际上就是在线下流量进行的布局。” 

第三，充裕的现金储备，支持新品牌投资。

关于新品牌的投资，百福在未来发展规划中提到，将采用严格标准选择具备一定体量，具有品类独特性，并在该品类已经确立领先位置的品牌。

王小龙也曾表示，未来百福会继续加大对连锁餐饮品牌的投资，争取在中国打造出像麦当劳、肯德基这样的有世界影响力的大品牌。

当然了，要继续扩充餐饮投资组合，就必须要有资金的加持。智通财经APP注意到，截至2017年末，公司账上银行结余及现金金额为3.98亿元，同比增长268.5%，公司净现金对权益比率提升至0.43，并且公司没有未偿还的银行借款。较充裕的现金流未公司未来的投资提供了坚实保障。

第四，手袋业务已经走上正轨。

2017年公司制造及销售手袋业务实现营收3.42亿元，实现利润180万元（2016年亏损670万元），手袋业务已经不是制约公司业绩成长的“累赘”。

据悉，公司已经储备了充足的在手订单，并扩展加拿大及其他欧美地区客户。产能调整方面，缅甸工厂已完成产能建设，并已经进入试运行阶段，2018年上半年将正式投产。预计缅甸工厂正式投产后将可节省制造及销售手袋业务板块整体平均生产成本。

综合来看，百福旗下和合谷的净利润增速虽然出现放缓，但公司整体的营收和盈利水平依然保持高速增长。未来公司参股餐饮品牌的业绩表现以及未来新的投资也有望令公司股票迎来估值修复。当然，如果你依然举棋不定，何不去吃一碗百福的“遇见小面”呢？