浙商证券：相关餐饮赛道景气度仍高 中餐出海景气度高潜力巨大

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，当前我国国内快餐/火锅/茶饮等赛道景气度仍高，对应赛道龙头如达势股份(01405)、百胜中国(09987)、海底捞(06862)、蜜雪冰城、古茗等均值得持续关注。当前我国快餐/火锅/茶饮连锁化率分别约6%/16%/50%，对标美国整体餐饮均有较大提升空间。中餐出海景气度高潜力巨大。特海国际(09658)作为海外中餐品牌龙头，已在海外10余个国家开设115家门店，净利润已连续3个半年为正，彰显较强海外盈利能力，结合开店有望提速预期，前景广阔。

浙商证券观点如下：

国内社零餐饮总规模4-5万亿元，快餐/火锅/茶饮等细分赛道景气度仍高;国际中餐规模近2万亿元，中餐出海景气度高潜力巨大

总规模角度，2010-2019年我国社零餐饮以10+%的年化复合增速稳步增长至4-5万亿元，2020-2022年受“黑天鹅”事件影响，绝对值仍位于4-5万亿元，占整体社零比重约11%。门店数角度，餐饮门店数与常住人口数强相关，常住人口数越多的地区餐饮门店数往往越多。品类角度，整体餐饮进入存量竞争环境，快餐/火锅/茶饮等细分品类韧性足潜力大景气度仍高，值得持续关注。新开门店数是细分赛道景气度的重要跟踪指标，2023年快餐/面馆/火锅/茶饮新开门店数超10万家，炸鸡汉堡/卤味熟食/面包烘焙/米粉米线新开门店数超5万家，是景气度较高的细分赛道。出海角度，2021年国际中餐市场规模超2600亿美元，CR5不足3%，潜力巨大。

连锁化率与经济水平强相关，完善供应链可引领品类实现跨越式发展

相比口味/地域等客观条件，经济发展水平是制约餐饮连锁化率提升的更为重要的因素。餐饮连锁化率与人均GDP具备强相关性，人均GDP越高的国家或地区，餐饮连锁化率往往越高。国际视角下，2020年美国/日本/英国/法国餐饮连锁化率(按收入计)分别为60+%/50+%/40+%/40+%，远超中国17%，与人均GDP正相关。分省市视角下，和国际数据结论一致。由此，各区域GDP增速水平是整体餐饮行业景气度的重要跟踪指标。

供应链体系是品类间连锁化率存在差异的核心原因，连锁化率提升的过程中，往往伴随着餐饮供应链企业的优质投资机会。茶饮品类经历近10年的发展，茶底/糖浆/小料等供应链均已实现本土自主地标准化生产及配送，由此带动其连锁化率在各省市均超过25%;披萨、炸鸡汉堡在百胜中国等龙头企业的推动下也早已完成生产加工及门店加工等各环节的标准化，由此带动其连锁化率超过15%。事实上，在品类连锁化率快速提升的过程中，品牌方往往聚焦跑马圈地及品牌营销，较为厚重及繁琐的供应链环节通常外包，此时供应链企业可享受行业红利，往往伴随着确定性更高的优质投资机会。品类连锁化率是餐饮供应链企业景气度的重要跟踪指标。

相比连锁化率/口味等客观条件，价格定位是影响渠道下沉的重要因素。开店仍是部分餐饮企业最重要的成长来源，翻台率及单店日销是开店的前瞻指标，在翻台率持续向好之时，餐饮品牌就会拥有扩店的禀赋和动力。我国餐饮企业多数以先上后下的方式进行渠道布局，目前多数已进入下沉阶段。当前我国低线城市门店数占比较高的品类往往具备主力价格带较低的特征。由此，渠道下沉的核心在于价格带的下探，需要持续优化门店模型、进阶自身供应链能力，最终将内化于企业的门店层面经营利润率，分线级城市客单价和门店层面经营利润率是渠道下沉能否成功的重要前瞻指标和跟踪指标。

相关标的：快餐/火锅/茶饮等品类景气度仍高，品牌及供应链有望共赢

当前我国国内快餐/火锅/茶饮等赛道景气度仍高，对应赛道龙头如达势股份、百胜中国、海底捞、蜜雪冰城、古茗等均值得持续关注。当前我国快餐/火锅/茶饮连锁化率分别约6%/16%/50%，对标美国整体餐饮均有较大提升空间。中餐出海景气度高潜力巨大。特海国际作为海外中餐品牌龙头，已在海外10余个国家开设115家门店，净利润已连续3个半年为正，彰显较强海外盈利能力，结合开店有望提速预期，前景广阔。

风险提示：宏观经济失速风险、行业竞争加剧风险、数据统计偏差风险等。