招商证券：维持保险行业推荐评级 建议重视板块底部配置机会

智通财经APP获悉，招商证券发布研报指出，维持保险行业推荐评级。一季度寿险开门“红”有望如期而至，但财险承保盈利面临一定增长压力；资产端受利率下行和权益市场震荡的共同影响，高基数下利润表现预计承压。全年来看，寿险NBV增速或将好于此前预期，财险精细化管理有望持续提升承保效益；资产端险资高股息策略引领市场风格有望实现超额业绩，利率在快速回落后亦有望逐步企稳，建议重视板块底部配置机会。

招商证券主要观点如下：

近日，上市险企披露2024年1-3月原保险保费收入，3月各公司寿险保费增速持续回暖，预计24Q1上市险企NBV均实现高增;财险保费增速显著改善，COR预计略承压。

寿险保费方面，3月增速持续回暖，预计24Q1上市险企NBV均实现高增。2024年1-3月，上市险企寿险保费收入同比增速分别为：中国人寿+3.2%>中国平安+1.2%>太保寿险-5.4%>人保寿险-8.2%>新华保险-11.7%，其中3月单月分别为：人保寿险+34.8%>中国平安+5.1%>太保寿险+4.7%>中国人寿+4.4%>新华保险-4.4%。各公司规模增长略承压，预计主要是受银保渠道落实“报行合一”的影响，但保费增速已逐月改善。

从新业务来看，1-3月平安人寿的个险新单同比-4.8%，人保寿险的长险新单期缴同比-4.9%，其中3月单月人保寿险长险首年期交业务同比-1.8%。在客户资产配置需求依旧旺盛、各公司持续推动储蓄型业务等因素共同作用下，我们预计24Q1上市险企NBV增速均在两位数以上，开门“红”有望如期而至，同时考虑到寿险产品预定利率再次下调的可能性，全年负债端表现或将超出此前预期。

财险保费方面，3月增速显著改善，COR预计略承压。2024年1-3月，上市险企财险保费收入同比增速分别为：太保财险+8.6%>人保财险+3.8%>平安财险+2.8%，其中3月单月分别为：太保财险+12.7%>人保财险+7.8%>平安财险+5.9%。

分险种来看，1-3月人保财险、平安财险的车险保费分别同比+1.9%、+3.5%，其中3月单月人保车险保费增速为3.1%，环比+4.5pt，预计是春节因素带来的节后消费恢复影响;1-3月人保财险、平安财险的非车险保费分别同比+5.0%、+1.3%，其中3月单月人保财险的非车险保费同比+10.4%，环比+12.1pt，预计是年初部分政策性业务节奏调整的影响。COR方面，24Q1全国自然灾害形势复杂严峻，财险赔付率或较去年同期相比有所抬升，但费用率在车险“报行合一”后有望持续改善，从而起到一定对冲作用。

投资建议：维持行业推荐评级。一季度寿险开门“红”有望如期而至，但财险承保盈利面临一定增长压力;资产端受利率下行和权益市场震荡的共同影响，高基数下利润表现预计承压。全年来看，寿险NBV增速或将好于此前预期，财险精细化管理有望持续提升承保效益;资产端险资高股息策略引领市场风格有望实现超额业绩，利率在快速回落后亦有望逐步企稳，建议重视板块底部配置机会。

风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。