美联储预测方式显露过时迹象 情景分析将成替代方案?

智通财经APP获悉，美联储目前陷入了一种预测和与公众沟通的模式，而这种模式看起来越来越有限，尤其是在经济不断出现意外的情况下。问题不在于预测本身——尽管预测经常出错。更确切地说，问题在于，在一个仍在经历大流行后震荡的经济体中，对核心预测的关注——比如2024年降息三次——未能充分传达出可能的结果范围。在通胀显现出粘性之际，美联储上个月提出的利率前景现在看来已经过时。

不降息乃至加息的可能性目前比降息三次或以上的可能性更大

另一种开始受到欢迎的方法是情景分析(scenario analysis)，这一方法涉及强调基线面临的一系列可信风险、以及央行可能如何应对。这种方法在经济高度不确定时期尤其有用。曾是前美联储主席伯南克高级顾问的达特茅斯学院教授Andrew Levin表示：“美联储迫切需要将情景分析纳入其公开沟通中。”他将其描述为“货币政策的压力测试”。

伯南克日前也提出了类似的观点。他在本月为英国央行发布的一份报告中建议英国央行更多地使用情景分析。据悉，从去年开始，瑞典央行就开始定期使用情景分析，该行认为这种方式“对于政策沟通非常重要”。伯南克表示，英国央行应在发布核心预测的同时公布其他可能的情景，这“有助于公众更好地理解选择政策的原因”。

美联储在3月将对2024年的经济增长预期大幅上调了0.7个百分点，同时预期今年将有三次降息。然而，高于预期的通胀数据很快就让这种预期变得过时，至少在金融市场上是这样。投资者已经下调了对美联储今年降息次数的预期。期权市场则预期，美联储降息一次或更少的可能性在50%左右。

美联储青睐的通胀指标在第一季度出现反弹

美联储的经济预测汇集了19位政策制定者对经济增长、失业、通胀和潜在利率路径的看法。出于设计和意图，美联储将投资者和分析师的注意力集中在利率预期中值上。但在当前这种经济高度不可预测的时刻，全方位的观点就显得更为重要。

Bloomberg Intelligence首席美国利率策略师Ira Jersey表示，如果不知道政策制定者们在“经济过热”情景下可能会如何调整利率路径“这些前景的任何变化都会带来更多波动”，“了解美联储是如何阻碍这种潜在结果的可能会提供有价值的信息”。

美联储3月公布的点阵图显示，19名政策制定者中有9人预计今年将降息两次或更少。随着最新通胀数据的出炉，这种观点突然变得更加可信。美联储主席鲍威尔一直强调，美联储最终对利率的决定将取决于数据，不过他今年已倾向于降息的说法。

美联储的经济学家确实会为政策制定者预测情景，但这些数据是由模型驱动的，并不反映货币政策委员会会达成一致的预期反应，而且从沟通的角度来说也无关紧要，因为它们是在五年后才公布的。

美联储政策制定者可以通过几种方式开始传达替代路径的风险。纽约联储已经要求华尔街交易员计算年末政策利率不同结果的概率。如果美联储政策制定者也这么做，投资者可能会认为2024年不降息的可能性大于零。

投资公司德劭集团(D.E. Shaw Group)经济研究主管Kris Dawsey表示：“从他们的角度来看，沟通基线结果可能会更简洁。问题是，什么是最有帮助的事情。有一种感觉是，过于突然地改变他们在利率路径上的沟通方式的代价是高昂的。”

杜克大学教授、前美联储理事Ellen Meade表示：“政策制定者正在制定单一政策路径。他们需要一种模式展望，这是无法回避的事实。”“一旦他们掌握了这一点，情景分析就可以很好地与公众讨论这样一个事实，即模式路径不是100%或一成不变的、以及最突出的风险是什么。”

至少一些现任美联储官员似乎确实愿意接受这种做法。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)称自己是情景分析的“粉丝”。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)去年发表了一篇文章，概述了两种相互竞争的经济前景、以及它们对利率的假设影响。

当涉及到公共沟通实践的创新时，美联储往往行动缓慢。但摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，伯南克对英国央行的评估可能会促使人们更多地思考如何更多地谈论利率路径的可能性和替代方案。时机也可能是偶然的。美联储官员将在今年晚些时候启动另一项政策框架审查，此前美联储在2019年和2020年进行了首次此类审查。