中金：维持中国铁塔(00788)“跑赢行业”评级 目标价1.2港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国铁塔(00788)“跑赢行业”评级，2024年和2025年盈利预测基本不变，目标价1.2港元。公司公布2024年1季度业绩：收入239.74亿元，同比增长3.3%;归母净利润27.84亿元，同比增长11.1%。收入和归母净利润表现符合该行预期。

中金主要观点如下：

运营商业务持续稳健发展。

1Q24公司运营商业务收入209.84亿元，同比增长2.2%。其中：塔类业务收入同比增长0.6%至189.46亿元;室分业务收入同比增长19.8%至20.38亿元。截至2024年3月末，公司塔类站址达到205.9万个，较23年末增加了1.3万个，该行认为主要受益于运营商5G建设需求，中国铁塔站址数量有所回升。截至1Q24末，塔类租户达到370.1万户，较上年末净增4.3万户;塔类站均租户为1.80户，较去年同期增加了0.04户，该行认为公司持续推进站址租户共享，叠加考虑站址数量同比因素，该行认为2H24塔类业务收入增速或高于1H24。

智联业务继续维持收入良好增长，能源业务收入增速放缓。

1Q24两翼业务继续稳健增长，整体收入同比增长13.6%，占收比为12.2%，同比提升1.1ppt。其中，公司智联业务1Q24收入同比增长21.0%至19.74亿元;能源业务1Q24收入同比增长0.8%至9.57亿元，能源业务收入增速放缓，该行预计主要由公司对项目利润率要求更加严格所致。

EBITDA稳健增长，折旧占收比下降支撑净利润率改善。

1Q24公司EBITDA同比增长3.0%至165.97亿元，EBITDA率69.2%，同比下降0.3ppt，该行认为或源自两翼业务拓展相关费用增长。1Q24公司净利润率同比提升0.8ppt至11.6%，该行认为主要源自公司折旧占收比下降对利润表现形成支撑，展望全年，该行认为公司2024年净利润率相较于2023年有望进一步提升。

风险

经营活动现金流恢复不及预期;市场对商务定价协议担忧加剧。