IGG(00799)：2017年全年业绩前瞻

本文来自“雪球网”，作者为雪球号“一分钟投资笔记”，文中观点不代表智通财经观点。

IGG(00799)的业绩前瞻，具体业务不再写了，重点是，今年的业务表现如何?

IGG去年下半年计划用重金开拓《王国纪元》日本市场(管理层声称有1000万美元)，结果日本排名榜未有显著提升，是一个失败的推广。同时，刚推出的《王国纪元》安卓版，受腾讯(00700)同类游戏《乱世王者》撞期夹击，同样令推广成本增加。

至于游戏方面，《王国纪元》7月至11月未见有大幅度更新(只加入三个“超级课金英雄”)，引致玩家减少付费，影响流水及收入。结果，股价由接近14元跌至7.35元的低位，跌幅接近一半。其后管理层用了一剂重药，在11月初暂停推广近三周挽救利潤，致下载量急跌，市场借势解读为游戏出现问题，进一步影响股价。

不过，做法好处是节省大量推广成本。以公司声称用《王国纪元》流水的25%做推广，假如游戏月流水5000万元计，每月推广成本近1250万元。停三周推广，省回的费用已接近950万元，与日本的推广费用相若，同时公司亦推出一些礼品包，吸引玩家购买，都见公司希望尽力减低日本推广的失败对公司的影响(管理层则声称因双11及感恩节令广告成本大增，停止投放)。

不过，在12月游戏改版后，似乎情况已有改善。多国《王国纪元》畅销排名迅速上升，换言之，对IGG来说，就是收入增加。

去年下半年，公司表示7月及8月流水分别是4200万美元(美元.下同)及4500万元，市场传言9月流水下跌，10月流水有改善，然后11月管理层声称“无限接近5000万元”，所以做一个简单估算，9月，10月，11月及12月，流水分别为4200万元、4600万元、4900万元及5200万元。

再每月加上约1300万元流水的其他游戏(如Castle Clash，COL2等)，可以预期，IGG下半年总流水约有3.54亿元，对比上半年有3.05亿元流水。换言之，全年总流水应落在6.6亿元左右(较公司中期业绩预估少1100万元)。

由于管理层在11月声称，公司利润率会由28%减少至25%(个人认为管理层展望保守)，沿用其模型估算，6.6x0.9(增值税及退款)x0.25 =1.49亿元。

由于IGG中期业绩纯利是7700万元，以1.49亿元计，即下半年利润为7200万元，比上半年有所下跌。但之前曾经提过，公司可以借调控推广开支(就如去年11月中全面停止推广)控制利润。个人相信，25%利润率是比较保守的预算(相当于下半年利润率22.6%，对比上半年利润率约28%)。

派息方面，由于公司下半年已动用大量资源回购(去年共回购花费约3776万美元)，派息应该不高。

管理层指回购加派息占公司纯利九成，用1.49亿元纯利计算，派息额度应为1.34亿元，减去回购约3776万元，可以派息的额度约有9624萬元。简单以公司最新总股份数目13.34亿股计算，每股可派息0.56港元。减去上半年派息0.35港元后，下半年可派股息约为0.21港元(如不回購，每股派息可高达0.78港元)。

个人预期，1月及2月《王国纪元》流水增长理想，而中东游戏《征服时代》应可让其他游戏总月流水重上1400万元。不过，市场更期望未来新游戏能否令公司持续创造额外收入。

未来须视公司现有及其他新游戏的发展，例如《Sweet Maker》会如何打造成一线三消类游戏，新游戏的推出时间(管理层声称 Madlands 将会在今年第一季推出)，以及未来游戏及业务发展规划。

免责声明：智通财经网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。(编辑：胡敏)