“深挖矿”聚焦主业，多重利好共促复星国际(00656)值博率提升

在国际形势动荡加剧、世界经济复苏乏力的背景下，中国经济展现出强劲韧性和巨大潜力，从去年以来，促进民营经济发展壮大的一系列措施也在落地见效。在国策的支持下，其中有一家具备全国影响力、业务遍布全球的大型民企--复星国际(00656) ，近日更是利好消息频发。

除了于3月底公布了稳健扎实的业绩外，复星国际近日公告的出售比利时保险公司Ageas兼助推葡萄牙领先的私人医疗保健服务供应商Luz Saúde上市，公司投退得宜的业务策略持续凸显。此外，近日与深圳市政府达成战略合作也被市场视为科技创新和全球化引领的“政企共赢”案例，均值得投资者对复星国际的未来成长报以信心。

业绩稳健扎实，基本面向好

具体来看，业绩向来是二级市场中最好的“试金石”，2023年财报无疑成为了复星国际深耕产业运营、财务稳健，值得投资者长期持有的最好验证。由2023年业绩来看，复星年内实现总收入1,982亿元(人民币，单位下同)，同比增长8.6%;归母净利润为13.8亿元，同比大幅上升。四大核心子公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入达1426.9亿元，同比上升8%，占总收入比重72%。

2023年，复星国际除在市场逆境下业绩基本面韧性增长以外，更为难得的是，其作为能够维持稳定派息率的上市企业，多年来派息率维持在20%的水平，并在上市十七年来持续回馈股东，累计现金分红达港币256亿港元。截止2023年底，复星调整后的NAV为每股19港元，较目前(4月23日) 收盘股价4.27港元出现不错的折让，叠加近期公司利好消息频发，现阶段为对其进行底部布局的良好配置时点。

投退平衡，价值释放

复星国际董事长郭广昌在2024年致股东信中说：“复星的产业运营策略，由从全球各地、各个行业‘找矿’‘探矿’，逐渐转变为‘深挖矿’‘挖好矿’，在已经探明的产业，持续深耕，增强确定性，把稳定的盈利增长作为未来复星运营的核心目标。”

智通财经认为，这一目标也反映在复星近年来强调的要保持战略定力，并严格贯彻执行对资产的进退有度上。一方面有序退出部分非核心、非战略性资产，另一方面积极推动旗下优质资产上市释放价值。复星“进退有序”实现“投退平衡”， 很大程度上应可使得集团财务状况更健康，也为其聚焦核心产业的“深挖矿”提供储备，进一步夯实复星核心产业拼图。

以近日市场关注复星出售比利时保险公司Ageas兼助推葡萄牙领先的私人医疗保健服务供应商Luz Saúde上市为例，均可充分体现复星成功实现投退平衡，进退有序的业务策略。4月10日，复星旗下葡萄牙保险Fidelidade宣布其控股的Luz Saúde已向市场通报其公开招股计划，计划通过向境内外机构投资者发行新股票来筹集约1亿欧元的资本，并将在里斯本泛欧交易所申请上市。4月14日，复星国际公告将其持有的比利时保险公司富杰保险(Ageas)股份出售给法国巴黎银行(BNP Paribas)，出售股份占目标公司已发行股份总数不超过8.19%。

由复星的战略定位“创新驱动的全球家庭消费产业集团”来看，其聚焦家庭消费产业主赛道，一个重要目标就是通过提升运营能力来实现可预测和稳定的盈利。复星出售Ageas股份，将获得约6.26亿至6.70亿欧元的交易对价，并预计实现未经审计税前利润约6,000万至6,500万欧元，这不仅有助于集团精简和优化投资组合，还能提升其财务表现，进一步夯实了资金面基础。

除了采用得宜的退出机制外，复星一直积极推动成员企业对接资本市场，通过IPO等方式来提升整体资产的流动性，释放企业投资价值。针对Luz Saúde上市，复星认为此举不仅将提升Luz Saúde的企业治理水平，有助于其在医疗保健领域的持续扩张和长期增长，未来还可通过Luz Saúde与Fidelidade之间的协同效应，来履行其在葡萄牙医疗生态战略计划中的承诺。

“拥轻合重”，增强运营能力

经过三十多年发展，复星积累了深厚的运营能力，通过不动产证券化和大宗资产退出，同时推进产业基金助力产业乘长，轻资产运营成效显著。

以复星旅文为例，2023年复星旅文发挥运营强项，全球业绩全面复苏，全年收入达人民币171.5亿元，同比增长24.5%，归属于股东利润人民币3.1亿元，实现扭亏为盈。2023年其持续优化收入结构，其中旅游运营的贡献超93%。随着轻资产运营能力稳步提升，复星旅文的新产品线持续落地，预期将可抓紧中国市场开启城市度假新赛道的机遇。2023年，Club Med分别新开两个地中海•白日方舟度假村。

郭广昌在今年业绩发布会上指出，复星未来将更注重轻资产运营的能力，以“拥轻合重”的战略，抓住轻资产运营的机遇，亦会持续扩大“朋友圈”，加强与地方政府、国企平台以及更多的合作伙伴的深度合作，通过优势互补，合作共赢，增强运营能力。

而更加灵活高效的轻资产运营能力，则有望令复星不断拓宽成长边界，奠定企业穿越更长周期的稳固基础，让业绩的多点攀升成为可能。

“深挖矿”战略聚焦，坚持“全球化”和“创新”两大核心增长引擎

2023年，复星继续聚焦“深挖矿”，深耕全球化运营，在逾35个国家和地区拥有深度产业布局。2023年，复星海外收入占比达45%，十年复合增长率达55%。对复星而言，全球化不止是全球和中国的“双向奔赴”，还延伸至海内外生态企业的内生式发展，鼓励生态企业在各自领域积极拓展本土以外的市场。

智通财经APP了解到，复星医药生物药平台复宏汉霖自主开发和生产的汉曲优已在40多个国家和地区获批上市，成为获批上市国家和地区最多的国产生物类似药;其首个创新型H药汉斯状于印尼获批上市，成为首个在东南亚国家成功上市的国产抗PD-1单抗。復星旅文旗下Club Med在全球六大洲超过40个国家和地区开展营销业务，并运营68家度假村;国家级非遗项目、连续举办29年之久的豫园灯会首次出海，吸引巴黎当地游客近20万人。复星葡萄牙保险持续扩大在南美、非洲等域外市场，国际业务总保费达17.0亿欧元，同比增长10.6%。

依托长期积累的科创能力，复星“全球首款”“中国首个”成果不断涌现。复星医药自主研发的用于治疗疟疾的第二代注射用青蒿琥酯Argesun，成为首个通过世界卫生组织预认证的“一步配制青蒿琥酯注射剂”。复宏汉霖自主开发和生产的汉曲优是国内首个中欧双批的单抗生物类似药，并已在40多个国家和地区获批上市;自主研发的汉斯状，是全球首个获批一线治疗广泛期小细胞肺癌的靶向PD-1单抗。复星凯特开发的奕凯达是国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品，为中国淋巴瘤患者带来更多治疗选择和治愈希望。直观复星国产达芬奇Xi手术系统成功通过国家药监局批准，并投产上市，实现“中国制造、共同研发、全球销售”。

时至2024年，复星持续聚焦主业，不断提升创新能力，得到更高层次的认可。4月12日，深圳市政府与复星签署战略合作框架协议，双方集聚优质创新资源，进一步加强在生物医药、文体旅游、时尚消费等领域的合作。3月，复星医药联手深圳市引导基金等其他七方投资人拟共同出资设立人民币50亿元生物医药产业基金，募集资金全部投资于生物医药、细胞和基因等领域。复星医药旗下复健资本通过深圳市公开遴选中标，独家管理该基金。

不难看出，依托长期积累的创新和全球运营能力，复星正在大健康、旅游文化等多个优势产业领域，构筑竞争力的护城河，确保未来稳定的盈利增长，从而推动集团高质量、可持续长远发展。

财务稳健，评级大行看好复星价值

面对复杂多变的全球经济形势，复星采取积极举措，持续优化资金、资产结构，拓宽融资渠道，压降负债规模，为“深挖矿”战略执行提供坚实支撑，如今已是有所成效。

2023年，复星持续优化债务结构，强调降债去杠杆的重要性，并将这一战略贯彻到附属公司层面。截至2023年底，集团合并报表层面实现现金回流约人民币400亿元;集团合并报表层面有息债务较2022年末降低人民币150亿元，集团层面有息负债较2022年末下降人民币92亿元，合并报表和集团层面债务总量持续下降。集团总债务占总资本比率为50.4%，较2022年末降低2.9个百分点。集团现金及银行结余及定期存款达到人民币924.6亿元，财务状况稳健。

2023年5月，国际评级机构标普将复星评级展望提升至“稳定”，肯定复星的财务战略和未来发展的可持续性年度业绩发布后，花旗银行、瑞银、方正、开源、华西证券等国内外机构纷纷发表研究报告，看好复星坚定执行业务聚焦战略、实现投退平衡，均给予“买入”或“推荐”评级。瑞银在其报告中表示，随着复星持续执行“瘦身健体”策略，盈利状况有望进一步提升，未来对股东的分红会持续增加，并给予复星国际目标价格6.30港元，预期升幅约57%。

在智通财经APP看来，凭借聚焦核心业务的“深挖矿”战略、投退平衡的资产优化策略及稳健的财务状况，复星国际不仅能够较好地应对不确定性，穿越周期逆势成长;目前，该集团已完成核心业务战略聚焦，相信在公司良好基本面支撑下，复星国际未来增长潜力可期，值得投资者长线关注。