从基本面出发，看茶百道(02555)股价应该在什么水平？

4月23日，港股市场迎来又一家中国新茶饮品牌茶百道(02555)挂牌上市。

然而从公司上市首日的市场反应来看，公司股价表现似乎并没有想象中理想。截至23日收盘，茶百道股价收报12.8港元，跌幅约26.86%。

这背后，一方面与在美联储悲观货币政策预期，叠加全球避险情绪加剧的影响下，港股大盘及新兴行业表现疲弱有关;另一方面，也有业内人士认为，部分投资者觉得公司定价偏高，此次茶百道暗盘交易中就已表现出下跌迹象，对投资者信心产生一定影响，也会使得公司上市首日面临抛压。

在当前市场环境下，对于这家新兴的现制茶饮上市品牌而言，茶百道的股价反映出它的真实价值了吗?

实质基本面坚实，新式茶饮行业的“绩优生”

对于上市企业而言，决定公司股价的因素包括了盈利能力、增长前景、宏观环境、行业前景和投资者情绪等多重因素。

而其中，宏观环境、行业前景和投资者情绪多呈现出周期性的变化，真正反映企业长期价值的，仍需要回到基本面的根源上来，也即企业自身的财务状况和增长表现本身。

回到基本面，第一杯茶百道于2008年在成都诞生，公司以杨枝甘露、招牌芋圆奶茶等爆款产品打开市场，可以说是一家由年轻人喝出的上市品牌。

其背后，公司通过采用优质茶和时令鲜果，打造了由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的丰富产品矩阵，近年来产品频频出新，“茉莉奶绿”、“杨枝甘露”、“乌漆嘛黑”、“青提茉莉”、“黄皮打了香柠”等爆款产品层出不穷。2023年，公司产品共卖出10.16亿杯。

体现在收入上，智通财经APP了解到，以2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中的份额达到6.8%，成为中国第三大茶饮品牌。同时，在上市之前，茶百道也已证明了其造血能力。

从目前已上市或拟上市的披露了财务报表的四家同业企业数据表现来看，2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复合增长率达25.1%，为几家同业中收入规模平均增速最快的公司。

在盈利能力上，2023年，茶百道实现了净利润11.5亿，已是近年来港股IPO企业中少有的超过10亿元的企业，其净利润规模也在门店规模水平相当的企业中排名第一。

与此同时，茶百道的净利润率表现也在同业中保持了最高水平，近三年的平均净利润率达到了21.47%，远高于行业平均的13.63%。

从财务增长表现来看，茶百道在竞争激烈的现制茶饮行业成功站稳脚跟，并实现坚实稳健、领先行业的业绩增长，无疑在行业中，乃至港股上市的新股中都是妥妥的“绩优生”。

当前股价已行至低估水位

从商业模式来看，茶百道整体采用了轻资产的发展模式。

一方面，公司积极拓展线上渠道，目前已在线上斩获一些成绩。一个直观的例子是，茶百道在抖音平台建立了绝对优势，在抖音直播揽下“稳居全国带货团购榜”、“茶饮品类直播GMV”、“品牌专场转化率”等多个行业第一。

2023年3月10日，其抖音直播单日销售GMV突破1亿元，粉丝数量单日增长约23万，刷新了抖音生活服务品牌专场直播GMV记录。

同时，茶百道的会员数量增长迅速，目前注册会员人数已突破1亿。智通财经APP了解到，2023年第四季度，其活跃会员人数达到2040万名，会员复购率达到35%，高于行业平均水平。

而在线下渠道方面，公司的线下门店建设以加盟为主，剥离重资产，更专注于供应链和品牌输出。在经营模式上，茶百道也主打小店模式和外卖业务，更具成本优势，既能满足消费者的质价比需求，也能更好地保障经营业绩增长。2021至2023年，茶百道也实现了远低于行业平均水平的闭店率。

目前，茶百道也正积极探索其第二增长曲线。除加强供应链建设外，今年1月，茶百道海外首店落地韩国首尔，4月将开出韩国第三家门店;同期公司也于成都开设了首家“咖灰”品牌直营咖啡店，主营咖啡、贝果、汉堡及其他烘焙食品销售，未来三年计划开设15家咖啡店。

从主业增长空间来看，根据弗若斯特沙利文的预计，2023-2028年国内现制茶饮店市场将以16.8%的年复合增长率增长。其中新一线城市、三线城市、四线及以下城市预计将分别以15.4%、18.7%及17.8%的年复合增长率进一步增长。

对比业务相类似的瑞幸2023年利润表现及当前估值，2023年，瑞幸实现净利润28.48亿元人民币，净利润率11.4%;同年茶百道的净利润为11.51亿元人民币，规模约为瑞幸的40.41%，净利润率20.2%。

而从最新市值来看，瑞幸总市值63.58亿美元，市值与净利润比值为15.85，茶百道最新总市值171.41亿港元，市值与净利润的比值为13.78，已处于低估水位。

对于茶百道此次上市，有业内人士表示，尽管从市场环境来看，港股目前并不处于好的发行窗口期，但在行业竞争下，茶百道能尽早拥抱资本市场，依托上市平台进行融资、并购整合，将更有利于企业夯实其市场竞争力。按公司当前增长速度保守预计，茶百道2024年净利润将有望达15.3亿元，从中长期的角度来看，公司未来的市场表现仍可期。