9年的美股牛市中 谁是赢家谁是输家?

本文来自“腾讯证券”。

据相关网站报道，美股周五迎来了牛市9岁的生日。2009年3月6日，标准普尔500指数创下了划时代的盘中低点666.79点，而在3天之后的3月9日，该指数以676.53点收涨，开启了本轮牛市。

本轮牛市(未出现20%以上的下跌)是历史第二长的牛市，其距离1990年10月至2000年3月期间由科技热潮带来的历史最长牛市还差大约6个月的时间。

因此，出于兴趣，德意志银行的吉姆-里德(Jim Reid)决定盘点一下这段时间里的“赢家和输家”，并在那一历史性时刻的9年节点跟新了他的业绩回顾图。

如下图所示，标准普尔500指数的表现超过了德银样本中的所有其他资产，总回报率高达389%。俄罗斯MICEX指数(上涨369%)、香港恒生指数(上涨271%)、日本日经指数(上涨256%)、德国DAX指数(上涨235%)和欧洲斯托克600指数(上涨226%)的回报也同样惊人。在这段时间里，只有一个股票市场出现了下跌，这并不奇怪，它就是希腊Athxe指数(下跌34%)。如下图：

信贷市场的回报率也很高，从57% (欧盟金融债券)到209% (欧盟高收益债券)不等。尽管回报并不令人意外地保持为正，但主权债券市场的表现滞后。新兴市场债券(上涨77%)和固息债券(BTPs，上涨61%)的表现最为突出，而美国国债(上涨23%)的表现落后。

另一方面，大宗商品市场则喜忧参半。铜价上涨88%，黄金上涨43%，但布伦特原油却下跌-43%，成为德银样本中表现最差的资产。

在德银样本的39个资产中，有35个(不幸的是不包括加密货币)都按照当地货币计价获得了正向的总回报，平均回报率高达111%。如下图：

基于相同的数据,美银首席信息官迈克尔-哈特尼特(Michael Hartnett)指出,这都源自一件事：量化宽松政策。该政策使得全球的资产回报率激增，在其开始的2009年3月，股市上涨了16%，高收益率债券上涨了13%，IG上涨7%，政府债券债券上涨3%,现金上涨0%。全球股市市值从60万亿美元上涨至90万亿美元。

哈特尼特还展望了下一个里程碑，尽管他有一点怀疑：标准普尔500指数距离触及历史上最长的牛市只剩116个交易日，他担心推动牛市的量化宽松政策会接近顶峰。毕竟，自雷曼兄弟公司破产以来，美联储、欧洲央行和日本央行已经购买了11万亿美元的金融资产，但美联储18年卖出了4千亿美元，欧洲央行也在缩减量化宽松，到年底三大央行将停止购买。股市什么时候能注意到这些?

路透社对未来更乐观。今天早上该通讯社指出,“牛市周五满九岁,尽管时间已经很长了,但受到全球经济增长和强劲公司收益的驱动，其似乎可以创造历史上最长的牛市纪录。”如下图：

纽约投资公司B. Riley FBR的首席市场策略师阿特-霍根(Art Hogan)表示：“牛市不会因年老而消亡，它只会死于衰退和经济放缓。今年的公司盈利增长情况每周都在好转。”

不过，并非所有人都这么认为。强劲的盈利增长可能会受到阻力，因为公司业绩将很难在2019年再攀高峰。施罗德投资管理公司(Schroders investment Management)驻纽约的投资策略师乔纳森-麦凯(Jonathan Mackay)表示：“当你展望2019年时，这些乐观的业绩数据将很难被重复了。明年可能不会这么好了。然后你可能就进入了周期的后段。

芝加哥投资公司Cresset Wealth的杰克-阿伯林(Jack Ablin)表示，对经济过热的担忧可能会进一步破坏牛市：“如果经济无法对这种增长有效反应，那么我们就会陷入短缺，然后我们手中就会拥有一个商业周期。”

但根据哈特尼特的说法，在这一点上最令人担忧的是从“量化宽松到保护主义”的转变(鉴于特朗普政府最近宣布的关税)可能引发全球贸易战。

哈特尼特表示：“很明显，任何贸易谈判和政治事件风险都有可能产生问题，但现在确实存在一个合理的担忧，那就是撕毁北美自由贸易协定会产生一系列的不确定因素。”

哈特尼特补充说：“随着量化宽松的结束，保护主义开始了。不平等的战争将通过保护主义、凯恩斯主义和再分配来解决。现在的货币和财政政策将市场抛向了保护主义和全球关税。”

换句话说，牛市的命运以及它是否会成为历史上最长的牛市，现在完全掌握在一个人的手中：美国总统特朗普。

顺便说一句，如果股市崩盘，它也会是由于特朗普引起的。他现在掌控着市场和未来几年将要发生的任何事情。(编辑：刘瑞)