海通国际：全国各地燃气费陆续上调 城燃公司毛差有望逐步恢复

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，截至 2024 年 4 月，全国一共有 125 个地区相继宣布燃气费上调。其中，成都地区上调 0.16 元/平方米，深圳地区上调 0.31 元/平方米，天津地区上调 0.29 元/平方米，福州地区上调 0.45 元/平方米，整体平均涨幅在 10%左右。建议关注受益于居民端顺价逐步实现，同时海外气采购占比较大，基本面及环境、社会、管治表现优秀的城市燃气公司，如华润燃气(01193)、新奥能源(02688)、昆仑能源(00135)等。

海通国际主要观点如下：

全国天然气表观消费量和进口量增长。

2024 年 1-2 月，国内天然气表观消费量累计为 725.10 亿立方米，同比上升 14.8%，需求回暖，天然气消费重回增长轨道。国家统计局数据显示，天然气生产创新高，2024 年 3月份，规上工业天然气产量 216 亿立方米，同比增长 4.5%。天然气进口方面，天然气进口保持较快增长，进口天然气 1076 万吨，同比增长 22.0%。2024 年 3 月，中国 LNG 进口量为 665 万吨，同比上升 24.1%;PNG 进口量为 411 万吨，同比上升 17.1%。

全球天然气价格低位震荡，国际气价有利于降低综合城燃采购成本。

中国的天然气来源主要包括国产天然气、进口管道气和进口液化天然气(LNG)等，其中国产气和进口 LNG 占比分别在 60%和 25%左右，国产气成本低且较为稳定，而 LNG 进口主要依赖于澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、俄罗斯等国家。

2023 年以来，海外天然气价格呈震荡下行趋势，并于 2024 月 2 月触及三年半的低点，价格下跌导致生产商在 2 月减少了新的钻探活动，同时近期美国主要液化天然气(LNG)重要出口点自由港(Freeport)的三个液化装置中的一个自1 月下旬以来处于离线状态，海外天然气价格低位有所反弹。

根据 CME 数据，东北亚现货到港中国(DES)价格为 10.133 美元/百万英热，环比上升 7.57%，同比下降 12.8%;TTF 现货价格为 10.528 美元/百万英热，环比上升 20.71%，同比下降 19.2%。

燃气顺价机制推行后，城燃公司居民端盈利有望修复。

近年来，城燃公司因为上游价格无法传导到下游居民端，居民用气量较大的城燃公司经营和现金流承压，而工商业占比较大的则较好顺价。

2023 年 6 月，国家发改委出台了《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，指出天然气销售价格将和燃气公司的采购成本相互联动。2023 年，主要燃气公司昆仑能源和新奥能源毛差在 0.5 元/方，华润燃气和港华智慧能源毛差在 0.51 元/方，昆仑能源毛差同比 2022 年持平，新奥能源、华润燃气和港华智慧能源分别同比 2022 年上涨了 0.02 元/方、0.05 元/方和 0.08 元/方。居民端顺价的实现有利于城燃公司盈利的逐步修复。

风险提示：

1. 地缘政治因素;2. 能源价格波动风险;3.天然气政策不及预期。