华泰证券：一季度公募持仓的三大共识与变化

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，24Q1公募基金仓位环比回落0.5pct，但仍处于2016年以来较高水平，基金配置集中度在持续下降近一年后首次出现回升迹象→基金在红利/景气/主题三大线索处形成共识。

具体来看，①红利资产内部，公用事业/煤炭等仓位演绎相对较为极致，环保/钢铁/石油石化配置系数分位数处于2016年以来60%以上的相对高位，而银行配置系数2016年以来分位数相对较低(<20%)。②出口链内部，除纺服仓位水平较高外(2016年以来配置系数分位数>90%)，白电/小家电/家居用品的配置系数分位数处于2016年以来中枢位。③主题：主题行业内部仓位此消彼长，24Q1基金加仓通信，减仓电子/计算机。

华泰证券主要观点如下：

24Q1公募主板配置强度回升，港股整体配置强度环比下降

24Q1，新成立偏股型基金481亿份，较23Q4(660亿份)环比小幅下降。目前24Q1基金季报已披露结束，数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比23Q4环比下降，仓位回落0.5pct，处于2016以来较高水平，而港股仓位相比23Q4(4.9%)则环比下行0.1pct。分板块占比来看，主动偏股型基金加仓主板，减仓双创板块，其中主板配置系数小幅回升至2010年以来历史均值，创业板仍在2010年以来均值下方，科创板配置强度仍较高;24Q1，基金持仓集中度有所回升，主动增配大市值股票，重仓前50的标的持股市值占全部重仓股回升至47.1%，Top100持仓集中度为59.7%。

成长型基金在寻找新的成长性，价值型基金抱团红利及出口链

分析仓位变化较为明显的基金：①加仓新主题(主要为通信方向)的基金主要减仓AI及电力设备，其风格并未显著漂移，对新成长性的追求是切仓主因，②价值类基金24Q1减仓食品饮料、医药，两板块仓位分位数(自2016年以来)均已回落至50%以下，主要加仓两个方向，一是红利板块(石化/煤炭/公用/银行/交运等)，二是出口链(家电/轻工/纺织等)，③加仓资源品(有色金属/石油石化)的基金来源较为多样，成长&价值类基金24Q1对资源品板块均有增持，④大幅减仓医药的基金主要加仓出口链及食品饮料，⑤24Q1仓位大幅提升但仍<80%的基金主要加仓食品饮料/公用事业/电子。

TMT中加仓通信减仓电子，公共产业配置系数分位数上升至历史高位

24Q1公共产业配置系数分位数上升至2016年以来高位(100%)，其中电力、港口均处于2016年以来100%的高位;制造业配置系数环比小幅回升，其中电力设备是主要加仓方向，光伏(光伏辅材/组件/逆变器)、锂电池2016年以来配置系数分位数回升至37.5%(其中辅材、组件的配置系数分位数在80%以上，逆变器为65.6%)、81.2%；TMT配置系数分位数(2016年以来)环比回落至50%，结构来看，基金主要加仓受益于低空经济的通信(2016年以来配置系数分位数为97%)，电子/计算机的配置系数分位数回落至31.2%/9.3%，传媒配置系数分位数也处在10%以下。

24Q1公募加仓消费/周期，大金融板块配置系数持续位于历史低点

24Q1消费的配置系数分位数回升至2016年以来55%水平，主要增加出口链配置，家电/纺服/轻工制造的配置系数位于56.2%/96.8%/62.5%，对医药的配置系数回落至2016年以来25%的水平，且主要由非主题基金减仓；食品饮料(白酒)配置系数小幅回升至2016年以来中枢位置，或主要由大消费内部切仓推动;24Q1周期的配置系数回升至2016年以来90%的水平，其中有色金属、石油石化是主要的加仓方向，且有色、煤炭的配置系数分位数已上升至2016年以来100%的水平，石油石化配置系数分位数也位于75%以上。24Q1金融的配置系数处于2016年以0%的水平，主要加仓银行。

风险提示：1)基金季报披露误差；2)测算误差。