中手游（00302）决心“保通”，上车机会还是昙花一现？

一纸公告让中手游（00302）两个交易日大涨20%，这家领先的全球化IP游戏运营商长期价值正在被市场挖掘。

这则公告围绕新董事任命，在此时间节点，也被市场解读为中手游决心“保通”，市场立即给予正面反馈。

智通财经APP了解到，中手游公告珠江投管投资总监江育凯加入其董事会后，接连两个交易日涨幅分别为12.75%及6.09%，累计涨幅20%。该公司交易量明显放大，且最核心的特征是港股通资金持续流入，从4月16日至23日7个交易日港股通均为净买入，期间港股通持股市值提升约1亿港元。

中手游（00302）决心“保通”，这是上车机会，还是昙花一现？在智通财经APP看来，或是上车机会。

事实上，江育凯加入中手游董事会事件只是“大涨”诱因，电竞投资大佬朱一航为该公司坚定的战略投资者，持股年限达3年，看好该公司的基本面及未来前景，此次委派得力干将入驻，参与经营决策，市场或早有预期。港股及港股通资金多为理性资金，持续流入不仅仅是公告事件影响，更是这“三大维度”的考量。

那么，这“三大维度”到底是什么呢？

第一个维度：资本运作维度

智通财经APP了解到，朱一航是中手游的战略投资者，曾于2021年4月，联合哔哩哔哩以及盛天网络共同参与认购中手游配发及发行的股份，认购了5640万股，并持有至今。这次要委派江育凯加入中手游董事会，选择卡在这个时间点，江育凯作为珠江投管的投资总监，市场预测其将有大动作。

实际上，2023年是AI元年，生成式AI从文本到视频生产，技术应用逐步成熟，各行业包括汽车、电脑以及手机等开始抢先布局大模型下的市场蛋糕，而游戏是AI最有潜力的应用场景之一。而中手游在AI布局上处于领先优势，江育凯曾谈到中手游作为拥有AI+IP+游戏产品核心优势的港股游戏公司，其自研拳头产品《仙剑世界》也将于今年上线，坚信该公司的长期成长价值将被逐渐认知。

《仙剑世界》将是中手游于全球首个国风仙侠虚拟世界，市场关注度非常高。作为AI游戏的领先标的，产业投资者都虎视眈眈，朱一航作为战略股东相比于外部投资者具有优先优势，且其在游戏领域布局多年已形成了较为完整的电竞产业生态，此次加大游戏开发领域的渗透，触手延伸上下游，或试图完善产业链布局。值得一提的是，朱一航旗下有知名的游戏电竞战队EDG电子竞技俱乐部，旗下MCN游戏达人资源众多，不排除与中手游在《仙剑世界》上有更多的合作。

江育凯是朱一航的得力干将，大概率将参与到朱一航和中手游的资源整合中，将电竞资源和IP游戏资源整合，实现1+1大于2的效应。而AI游戏投资将是重头戏，珠江投管总资产超过640亿元，资本实力雄厚，不排除朱一航持续增持中手游的可能，并以中手游作为上市平台，通过投资收购及重组等方式，抢食AI时代的游戏盛宴。

资本运作的预期不仅在资产端及业务端的收购、重组及整合，在二级市场，中手游开始重视对市值及股东回报。于3月28日，中手游公告，称董事会决定用股份购回授权，动用最多1亿港元的资金于公开市场购回股份，并已开始及连续回购股份，在4月23日再次公告，将购买不超过于批准股份购回授权当日本公司已发行股份总数之10%，即最多购买275267200股股份，按现价算约3.25亿港元。

4月25日，根据披露易的股权披露，中手游董事长兼CEO肖健也下场增持，于4月24日增持75万股，平均每股作价1.211港元，总金额90.825万港元，增持后最新持股数目约7.82亿股，持股比例提升至28.39%。

上述资本运作均证明管理层及股东对公司发展的看好，引导市场价值发现，并得到市场资金，尤其是港股通资金的认可。

第二个维度：港股通调整维度

投资者投资中手游最大的获利点在于市值溢价，港股通资金蜂拥进入中手游，最大的可能性之一是港股通标的即将迎来定期调整，而中手游也将面临12个月的检讨结束以及是否保留港股通的地位，这就带来市值重估。港股通调整包括定期调整和临时调整，定期调整则是每半年一次。

港股通标的覆盖范围是恒指综合指数，半年一次指数检讨开始及截止日期分别为6月底及12月底，均对应一年时间，并对平均月末12个月的港股通内标的及以外标的表现进行调入及调出。交易量和月末市值是港股通调整的核心指标，在交易量上必须于过去12个月中最少10个月达到0.1%的最低要求；在市值上，需要排在所有主板前95%，及在检讨日12个月的月末市值在40亿港元及以上。

中手游已经是港股通标的，只要满足核心条件就不会被调出。2023年7月以来，该公司的日成交换手率在0.1-1%区间，满足在成交量上的条件；而该公司期间平均月末市值36亿港元，略低于港股通条件，不过根据相关软件，该公司市值在恒生综合指数排名前91%，满足港股通条件。

中手游大概率会保留在港股通标的，主要为：一市值条件较为接近，要达成相对容易；二是公司是手游板块优质标的，同时也是AI游戏领域的稀缺标的，内地大资金不愿错过，拉高意愿强烈；三是在港股长期流通性紧缺下，受政策、大市及板块影响，估值大幅回落，在港股通调整期内低估值也将受到资金关注。

实际上，港股资金较为匮乏，但内地资金充裕，港股通是内资投资的核心通道，从统计上看，内资贡献了港股市场超过三分之一的交易量。在低估值满地飞的港股市场，内地大资金更希望能够获得优质标的的投资机会，而中手游作为成长型手游标的，自然得到内资青睐，通过港股通通道持续投入并分享到公司的发展成果。

第三维度：基本面维度

实际上，无论是资本运作还是港股通调整，所有的驱动维度都离不开中手游具有的强劲基本面。中手游以IP为核心，通过自主研发和联合研发，为全球玩家提供精品IP游戏，往年业绩表现韧性，2021年之前增长稳健，2022年受疫情及版号政策影响，2023年影响消除后，其自有IP游戏重回了双位数增长轨道。

凭借自身优势IP资源，该公司在IP游戏研发及全球发行、自有IP运营和国风元宇宙平台三大业务版块持续发力，其中国风元宇宙平台将打造AI领先之作，即《仙剑世界》。《仙剑世界》是国内首款国风仙侠题材开放世界游戏，于2023年6月获得版号，目前已经开始上线预约活动，预约人数突破400万人，并在2023年内进行了两次测试，而上线前验证产品货币化能力的计费测试亦即将开始，并计划于2024年正式上线。

2024年中手游具有较高的业绩预期，一方面是游戏储备丰富，计划于2024年在国内及海外市场推出《斗破苍穹：巅峰对决》、《斗罗大陆：逆转时空》、《火影忍者：木叶高手》、《新三国曹操传》等多款重磅IP游戏，另一方面重磅国风仙侠虚拟世界游戏《仙剑世界》将成功上线，由于热度较高，开放世界玩法使得用户具有付费意愿，预计将产生不错的业绩贡献。此外，在小游戏板块该公司也储备了近10款，预计比去年3款小游戏带来6亿收入将有更多提升。同时各大投行对该公司表示乐观，其中招银国际预计其2024年营收同比增长32%，目标价为2.9元。

在资本市场，手游板块估值受版号政策压制良久，在2021年7月，国家新闻出版署公示了当月最后一期国产网络游戏审批信息，随后便是超过260天的版号停发期，于2022年4月才重新开闸。受版号政策影响，手游板块在2021-2023年连续三年估值下滑，个股估值下杀严重，部分标的估值达历史谷点。

参照政策敏感性行业，政策磨低一般要经过1-3年，后估值反转，比较激进的比如教育培训行业，2021年双减政策出台，当年大部分个股直接暴跌90%，直接来到政策底，经过一年调整后重新走上上涨通道，新东方连涨三年市值提升2.9倍。手游板块面临着政策底节点及周期轮动的机遇，中手游作为板块佼佼者，势必得到市场资金追捧。

值得注意的是，在港股手游板块中，中手游是同行里为数不多宣布大额回购的标的以及为数不多将实现上线AI游戏的标的。同时该公司也获得市场资金、投行、公司管理层以及战略投资者的看好，在长线价值资金及短线热度资金合力下，该公司估值中短期有望持续走牛，市值仍看高一线。