为何个股期货是个股风险管理利器？

本文选自“香港交易所脈搏/HKEx Pulse”微信公众号。

股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格(立约成价)买入或卖出相等于某一既定股票数量(合约成数)的金融价值。

所有股票期货合约都以现金结算，合约到期时不会有股票交收。

合约到期时，相等于立约成价和最后结算价两者之差乘以合约乘数的赚蚀金额，会在合约持有人的按金户口中扣存。

最后结算价是按照最后交易日，该合约所代表的股票在现货市场每五分钟最高买入及最低卖出价的中间价格的平均值计算。

如果股票期货的投资者希望在合约到期前平仓的话，原先沽空的投资者只须买回一张期货合约，而买入合约的投资者则卖出一张期货合约。

在进行期货交易时，买卖双方均需要先缴付一笔基本按金，作为履行合约的保证。结算所在每日收市后会将所有未平仓的合约按市价计算盈亏，作为在投资者按金户口中扣存的依据。如果市况不利使投资者蒙受亏损，令按金下降到低于所规定的水平，期交所会要求投资者在指定时限内补款，使按金维持在原来的基本按金水平(即补仓)。

股票期货是一种对标单一标的股票的按月到期、现金结算的期货合约，每张合约对应特定股数的标的股票，为投资者提供了相应的投资敞口。

香港交易所提供的个股期货产品(Single Stock Futures, SSF)，对希望获得香港交易所上市的股票风险敞口的投资者来说，是一种资本利用率高并且交易费用相对低廉的金融工具。标的股份包括在香港交易所上市的蓝筹股、H股、红筹股、中国私营企业股和交易所买卖基金(ETF)。

优点

交易费用低廉

每张股票期货合约相等于数千股股票的价值，而买卖合约的佣金则视乎张数而定，所以交易成本相对合约价值而言极低。

沽空股票更便捷

由于投资者可以便捷地沽空股票期货，所以在跌市时，投资者可藉着沽空股票期货而获利。

杠杆效应

投资者买卖股票期货合约只需缴付占合约面值一小部份的按金，令对冲及交易更合乎成本效益。

减低海外投资者的外汇风险

股票期货合约为海外投资者提供投资本地优质股票的途径，因为买卖股票期货只需要缴付按金，而非全部的合约价值，故大大减低了海外投资者所要承受的外汇风险。

庄家制度

为确保市场的流通量充裕，注册庄家(简称庄家)会在一个指定的差价范围内同时提供买入价和卖出价。庄家的报价，再加上其他会员的参与，使股票期货市场变得更活跃，更流通，令投资者可以轻松地开仓或平盘。

透过电子交易系统进行买卖

股票期货合约采用期交所的电子交易系统进行买卖。所有买卖盘会按价格及时间的先后次序执行对盘，并能即时显示买入价，卖出价及成交价，令市场透明度达到最高水平。

结算公司提供履约保证

股票期货合约将由期交所全资拥有的香港期货结算有限公司(结算公司)登记、结算及提供履约保证。由于结算公司为所有未平仓合约的对手，因此，结算所参与者之间将无须承受对手风险。但是，保证的范围并不包括结算所参与者对其客户的财务责任;而投资者选用经纪进行买卖时必须小心慎重。

个股期货的交易费用低于股票交易，香港交易所还自2018年3月1日起至2018年8月31日止6个月豁免股票期货交易费用。

个股期货所提供的杠杆比融券杠杆更高。

卖空个股期货的成本远远低于卖空股票的成本。

那么，个股期货这一利器适用于哪些投资者?

1.对于正在使用场外股票掉期或其他股票对冲产品的机构投资者，个股期货会是一个替代品，可以免去审阅国际掉期与衍生工具协会(ISDA)文件以及收费的麻烦，并且结算所可为其提供每日紧盯市价的后台风险管理服务。

2.对于股票基金经理，个股期货可以有效地帮助其以现金管理个股风险敞口。

3.对于对冲基金经理，个股期货可以帮助他们有效地建立起长短仓或相对价值交易策略，包括个股期货与个股期货的比较，个股期货与行业指数期货的比较，或个股期货与市场指数期货等。

4.对于个股期权以及结构性产品交易商以及做市商，个股期货可以有效地帮助管理个股无风险对冲中的风险，并且不受报升规则的限制。

5.受到融券卖空限制的普通个人投资者。

（编辑：姜禹）