南下资金连续11日净流入，看好5G还得关注长飞光纤光缆(06869)!

过去5年来，港股光纤龙头长飞光纤光缆(06869)营收及盈利持续高增长，可以说是市场上炙手可热的投资标的，不论是行业、护城河、财务及企业管理等方面也都趋向正面乐观。

3月12日长飞发布最新业绩，营收、毛利再创新高，净利润增长更是接近80%。事实上，源于光通信行业的高景气与供不应求的状况，长飞的业绩加速在2017年上半年就已经开始了。

但其股价自去年11月份到达高点后，已徘徊在37港元左右长达近4个月。说估值高也不合适，目前股价对应2017PE约16.55倍，在港股通讯设备股中仍处于低位水平。

(行情来源：富途证券)

因此，市场担心的有可能是2018年的行业格局，此前有传，今年供需将趋向平衡。但是，智通财经观察到，最近港股通资金持续流入该股，资金的走向意在表明，今年行业仍维持高景气度，长飞今年业绩仍保持高速增长。

派息疑虑消除、特别息值期待

值得注意的是，3月13日，长飞股价一早低开近7个点，随后一路走强，最终翻红，截止收盘报38港元，涨0.53%，成交额高达5.088亿港元。

其股价大幅低开的主要原因为公司未派末期不派息，市场难免有点小情绪。但在当日的业绩会上，长飞向智通财经APP表示，不派息的原因是公司将于A股上市，考虑到中证监的审批，但只要A股上市执行完毕，就会马上恢复派息。

公司管理层还特意强调，目前公司的财务状况十分稳健，公司章程上也清楚例明要将净利的至少30%作为派息。

但公司上市以来的派息比率来看，均未超过30%，鉴于公司管理层的明确表态，2017年的末期股息会否在之后以特别息的形式派发，谁也说不准。

高毛利率、高质量增长带动净利润爆发

长飞光纤光缆2017全年营业收入同比增长27.8%至103.66亿元人民币(单位下同)，毛利同比增长65.8%至27.89亿元，毛利率由2016年的20.7%增长至26.9%，净利润同比增长76.9%至12.68亿元。

公司解释毛利率的增长主要由于光纤、光纤预制棒及光缆的平均售价上调，即价格上涨幅度高于主要原材料的上涨幅度。

除了提价因素，公司得高毛利率还因为长飞在预制棒的生产上拥有较高的技术壁垒，光纤光缆的核心在于光纤预制棒，预制棒的毛利也是最高的。预制棒、光纤及光缆为光纤产业链的上游、中游及下游产业，长飞自1992年就成为国内预制棒行业的龙头，并不断向下游发展，其三大主营业务于2016年全部达到全球第一。

目前只有为数不多日本、美国、欧洲、印度企业和长飞真正掌握核心光纤预制棒的设计和生产技术。

据悉，长飞自主研发的VAD技术比进口外国的技术更能达到扩张时设计的规模效应，而VAD的产出也符合市场主流对预制棒的技术规格，从2017年潜江投产后对业绩的推动，就是公司选择了正确扩张方向和速度的最好证明。

长飞在湖北潜江第一期的建设已在2017年初完成，达到产出光纤1000万FKM(芯公里)、预制棒500公吨。在A股发行集资后，拟完成第二三期的扩张，以达到预制棒1000公吨的产量，预计产能将在2018年下半年释放。

此外，公司偏好拿下中移动的采购订单，因为中移动的订单较其他公司有价格优势，也符合公司一贯的发展战略，用更好的毛利率维持更健康得增长及运营。

2018年1月份长飞以份额第一名中标中国移动的光纤光缆集采，中国移动是全球光纤光缆行业最大的客户，而长飞已连续三次以份额第一名中标其光纤光缆集采，为未来良好经营业绩奠定了坚实的基础。

2018年光通讯景气度依旧

纵使长飞作为行业龙头，拥有较高的技术壁垒，并能面对旺盛的市场需求，提前布局产能扩张，但这些利好在公司股价上已有所表现，2017年长飞股价已累积上涨150%。

关键是，2018年的供需格局是否将出现平衡，公司股价自11份以来止步不前似乎也说明了市场仍忧虑今年的增长前景。

预制棒作为产业链中技术壁垒最高的部分，2017年下游产品短缺也主要源于预制棒供不应求。如同2016年一样，长飞将更多的预制棒及光纤用于自身光缆的生产，因此2017年公司光纤及光纤预制棒销售收入低于光缆收入，可见预制棒需求非常紧俏。

此前，行业人士表示，随着国内的新增预制棒产能陆续释放，预计2018年中期将达到新的供需均衡。

但是产能得释放这能如此之快，2018年中真能达到平衡吗?

光纤预制棒制造过程相对较为复杂，而且投资额较大。华创证券从各上市公司公开资料看到，每100吨光纤预制棒的投资额超过1亿元人民币，此外，整个扩产周期均超过1.5年以上。

即使2018年中期达到供需平衡，2019年5G将成为光纤网络建设的第二大驱动力，5G相对于4G对网络流量需求的大幅提升，更高的频谱、更小的覆盖直接导致了未来将需要更多的基站数量，长飞的毛利率又将高企。

因此，有机构认为随着中国移动的激进策略，2018年国内光纤需求依旧高度景气，光棒供需缺口预计在1000吨左右。中国移动也坚持相同的观点，即今年厂商的实际供货可能低于其需求。

短期来看，国内光纤光缆的供需紧张状态有望维持到2018年底。而从长期来看，网络基础升级、5G商用提速带来的庞大需求和“宽带中国”战略、“一带一路”战略的进一步深化，将带动国内光纤光缆需求量继续稳步放量增长。

港股通资金持续11日净流入

长飞光纤2017年成绩确实养眼，除了毛利率提升，业绩大幅增长，公司目前手握现金流仍充裕，2017年经营活动产生的净现金为17.38亿元，较2016年的4亿元大幅提升。此外，负债资本比率由2016年的7.4%改善至-15%，资产结构进一步改善。

如此优良品种，自然深得南下资金喜爱，据智通财经APP的港股通持仓变动数据可知，内地资金已连续11个交易日净流入长飞，截止3月13日收盘，其港股通持仓比例已由2月8日的3.95%增加到4.87%。

数据来源：智通财经APP

2018年，5G将从实验室走向实际部署，预计未来二到三年将实现规模商业化，因此全球通信基础设施建设投资将保持高位，光纤光缆市场需求将持续旺盛。无论是港股市场对比，还是与A股市场对比，长飞光纤光缆当前对应16倍2017PE，估值都是偏低的，加上业绩成长性预期，作为行为龙头长飞光纤光缆未来值得期待。