美国QE成本有多高？美联储老领导：总账单可能超过5000亿美元！

本周，美联储可能会宣布计划减缓缩表速度。前纽约联储主席Bill Dudley周二撰文称，美联储量化宽松虽然有效果，但代价过高，总成本可能超过5000亿美元。

Dudley说，虽然量化宽松在新冠疫情时稳定了市场，在无法进一步降息的情况下提供了经济刺激，但也必须考虑美联储的资产购买计划的成本，其中主要包含三个方面。

首先，降低按揭贷款利率过度刺激了房地产市场，导致需求激增，推高了房价和整体通胀。

其次，这还助推了去年的区域银行爆雷。美联储买债券向市场注入大量货币，变成了部分储蓄，导致银行必须管理的资金激增。硅谷银行等地区银行将存款投资于长期固定利率证券的行为固然愚蠢，但最初制造大放水的美联储也有责任。

第三，从美元的角度来看，它非常昂贵。自从美联储将短期利率提高到超过5%以来，其对负债(包括银行准备金)的利息支出远远超过了其证券持有收入。美联储去年损失了超过1000亿美元，累计损失可能达到2500亿美元。

而真正的成本要高得多：如果没有量化宽松，鉴于其负债主要是无息的货币，美联储本应获得可观的利润。最终，其实际赚取的与本可以赚取的之间的差额可能超过5000亿美元。

根据Dudley总结，将量化宽松成本推到如此之高主要是美联储的三个错误导致的。首先，美联储购买资产的时间比所需的长。在2020年末新冠疫苗出现后，官员们本应认识到随着经济重启，增长会反弹，联邦政府庞大的财政刺激将使进一步的非常规货币刺激变得不必要。

其次，美联储决定继续购买资产，直到就业和通胀目标取得实质性进展，并缓慢而非突然地逐步减少购买。因此，尽管增长强劲且通胀高企，它仍在2022年第一季度进行购买。

第三，美联储承诺达到通胀和就业目标之前不加息。这导致对过热的经济和更高通胀的反应过于迟缓，需要采取更激烈的反应。如果美联储早些时候开始收紧货币政策，短期利率的峰值可能会明显较低，从而减少损失。

Dudley认为，美联储过度扩张资产负债表直接推高了量化宽松的成本。在2021年6月至2022年3月之间完成的最后一万亿美元的资产购买，可能最终会让美联储(和美国纳税人)损失1000亿美元，而收益甚微。他呼吁美联储官员应该在明年的货币政策框架审查中评估量化宽松计划，从过去的错误中吸取教训，控制成本。

本文转自华尔街见闻，作者：赵雨荷，智通财经编辑：李程