硅料一路跌穿成本价,Q1净利缩水超八成,大全新能源(DQ.US)“熄火”?

业绩、股价双双“水逆”,大全新能源(DQ.US)短期难见拐点?

无论是从股价抑或业绩来看,大全新能源(DQ.US)在2024年第一季度的经历都十分“坎坷”。

市场层面上,3月股价一度冲高至30美元附近,但现已回落至19美元,逼近年初的历史低点;刚刚披露的一季报则延续下滑态势,其中公司营业收入29.82亿元,同比减少38.6%;净利润3.3亿元,同比下降88.64%;毛利率为17.4%,相对于2023年第四季度的毛利率18.3%也下降了将近1个百分点。

一季度已过,硅料价格继续探底,仍未显现出止跌迹象。4月17日,中国有色金属工业协会硅业分会(简称“硅业分会”)披露的数据显示,硅料主流价格区间跌破5万元/吨,已经跌穿二线厂商的成本价。种种悲观信号,都令投资者不由担忧,大全新能源的下行周期何时见底?

业绩表现持续下滑

实际上,在此前披露的2023年全年业绩中,大全新能源各项财务指标已有大幅“缩水”。全年营业总收入163.29亿元,同比下降47.22%;归母净利润57.63亿元,同比下降69.86%;扣非净利润57.76亿元,同比下降69.84%。

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而在业绩下滑的同时,公司各项费用却大幅增长。2023年,销售费用同比增长152.62%,管理费用同比增长33.57%,研发费用同比增长6.47%,财务费用由去年同期的7872.84万元变为3.31亿元,期间费用率为0.53%,较上年同期下降0.25个百分点。

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根据智通财经APP了解,报告期内,大全新能源大客户依赖问题较为明显。2023年,公司前五大客户合计销售金额136.40亿元,占总销售金额比例为83.52%,公司前五名供应商合计采购金额55.96亿元,占年度采购总额比例为67.89%。

尽管多晶硅价格下跌拖累业绩表现,公司财务指标仍处于健康范围内。全年公司经营活动现金流净额为87.41亿元,同比下降43.12%;自由现金流为79.86亿元,相比上年同期下降16.42%;年末资产负债率为13.44%,相比上年末上升0.58个百分点。

产能过剩态势凸显,硅料价格何时等来拐点?

据智通财经APP了解,大全新能源的主要产品为高纯多晶硅,主要应用于光伏电池,处于光伏产业链的上游环节。根据下游生产硅片的不同,可将高纯多晶硅分为单晶硅片用料和多晶硅片用料。

受到新增产能陆续释放、供给量大幅增加影响,2023年多晶硅价格快速回落。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算,2023年全国多晶硅、硅片、电池、组件产量再创新高,多晶硅全国产量超过143万吨,同比增长66.9%;同年,多晶硅、组件产品价格降幅均超过50%。

“量增价减”的态势从大全新能源的财报中就可见一斑。据披露,2023年第一季度大全新能源的多晶硅售价在190.42元/公斤,而截至2024年4月10日,中国有色金属工业协会硅业分会公布数据显示,多晶硅致密料成交均价4.87万元/吨(相当于48.7元/公斤),相较上一次报价下跌18.83%。

招商银行研究院报告指出,硅料行业具有技术门槛高、投资成本大、扩产周期长等特点,多晶硅料的扩产周期一般为12-18个月,产能爬坡期普遍在3-6个月,而下游的硅片、电池片等环节扩产时间约6-9个月,爬坡期仅3个月左右,硅料的扩产周期远高于下游其它环节。

展望2024年,业内扩产脚步不停,产能过剩问题料将持续。据硅业分会统计,2024年仍有约123万吨新增产能投产,预计全年硅料产量或将达260万吨,而新增装机需求约160万吨。

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硅业分会预计,产能周期的错配、企业高库存运行将使得硅料价格在未来一段时间内依旧低位磨底。对此,大全新能源也在年报中坦承,“若未来业内扩张产能持续释放致使供需关系发生不利变化,多晶硅价格将进一步下行,从而影响公司盈利能力。”

不过,作为深耕硅料环节多年的龙头企业,大全新能源在市场份额与生产成本上的优势也不可忽视。数据显示,2023年国内多晶硅产量超143万吨,而大全新能源的多晶硅产量为19.78万吨,约占国内多晶硅产量的13%,规模在业内处于第一梯队;

而在成本控制方面,2023年公司全年含销售费用在内的单位生产成本达到48.70元/kg,处于行业领先水平,且显示出逐季度下降的良性趋势。相比之下,二线企业的硅料成本价大概在超过5万元/吨接近6万元/吨的区间。

硅料领域的“技术路线之争”?

尽管在过去一年中降本增效成果显著,却并不意味着大全新能源能够“高枕无忧”,随着更低成本的颗粒硅异军突起,大全新能源也将面临新技术路线带来的竞争压力。

据智通财经APP了解,当前主流的多晶硅生产技术主要有改良西门子法和硅烷流化床法,因不同的产品形态分别被称为棒状硅和颗粒硅。目前硅料市场上以生产工艺较为成熟的棒状硅为主,颗粒硅则具备碳排少、能耗低、成本低的优点。2023年上半年已有企业的颗粒硅生产成本达到35.68元/公斤,明显低于大全新能源的棒状硅生产成本。未来随着生产工艺的不断改良,其生产成本还有望进一步降低。

纵观2023年行业趋势,在硅料的价格压力下,已有不少企业转而布局颗粒硅。据华夏能源网统计,2023年布局颗粒硅的企业由2家增长到7家,产能也由2022年的不到16万吨,增至2023年的40万吨,规划产能更是达到90万吨。

对此,大全新能源显得较为保守,公司副董事长徐翔曾公开表态称,目前颗粒硅还有很多瓶颈要攻克,而西门子法棒状硅质量远远高于颗粒硅,其言下之意似乎并无布局颗粒硅的计划。

不过,近期颗粒硅与棒状硅的价格差距逐渐缩窄,似乎对大全新能源来说并不是一个好兆头。中国有色金属工业协会硅业分会近期披露的数据显示,N型棒状硅成交均价为5.25万元/吨,N型颗粒硅成交均价为4.75万元/吨;亦有上市公司2023年的颗粒硅平均售价达到7.68万元/吨,而大全新能源全年硅料单位销售价格为8.11万元/吨,每吨价格差距仅为4300元。

在硅料价格持续承压的市场环境中,颗粒硅带来的成本优势不言而喻,而大全新能源棒状硅的市场份额是否会被颗粒硅迎头赶上,仍存在相当多不确定性。

另一方面,大全新能源目前的布局重点显然更多押注在高纯N型硅料上面。光伏晶硅电池技术以硅片为衬底,根据硅片的差异区分为P型电池和N型电池。N型电池生产工艺较为复杂,但转换效率天花板更高,因此近年来逐渐成为行业潮流。据InfoLink统计,2023年N型电池市占率已从2022年的约9%快速提升至27%。

2024年一季度,大全能源成功实现N型多晶硅料产量4.3万吨,N型多晶硅料销售3.7万吨,N型多晶硅料生产及销售占比分别达到69.0%及68.6%。公司在其2024年一季报中透露,内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目计划将于2024年第二季度建成投产,该项目实施达产后,公司累计年产能可实现30.5万吨。由于该内蒙产线已具备100%生产N型硅料的能力,预计2024年全年公司的N型料销售比例将达到70%以上。

小结

经过多年发展,光伏硅料产业现已进入竞争下半场。在需求和库存的双向压力下,预计业内企业表现不断分化,成本和效率将成为考验企业运营稳健性的重要因素。硅料价格难有起色的情况下,2024年对于大全新能源来说将是更具挑战性的一年。

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