华金证券：节后A股继续震荡上行 TMT和核心资产可能占优

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，节前预期的风险事件基本未发生，节后A股继续震荡上行。行业配置方面，成长占优，关注TMT和核心资产。后TMT和核心资产可能占优：一是根据历史复盘经验，指数快速上行时科技成长、有色、券商等行业表现相对占优。二是根据之前的分析，外资短期可能持续流入，电新、家电、食品饮料等核心资产可能受益。

华金证券观点如下：

中美关系对外资短期流入有一定影响，但长期影响有限。(1)中美关系的变化并非是短期外资进出的主要因素：一是中美贸易摩擦的重要事件对当月外资流入影响不大;二是外资的大幅流出多受其他负面冲击所致，如2020年3月的新冠疫情、2022年3月的俄乌冲突。(2)近期外资流入上，欧洲、中东等资金流入增加。一是4月以来欧洲(英国除外)机构持仓增加110.9亿元(24%)，英资机构持仓增加102.6亿元(22%);二是中东、亚太等地区的机构资金流入A股明显增加。

国内地产销售对外资短期流入有一定影响。(1)地产销售与外资流入正相关。(2)无外部负面冲击时，地产销售增速上升则外资也流入增加：如2016.4-2018.10、2021.2-2021.12、2023.3-2023.5期间地产销售和外资流入均上行。(3)地产销售走弱时外资也大幅流出，外部冲击为主要因素：如2019年4-5月、2020年2-3月、2022年1-3月地产销售和外资流入均下行。

政策松紧与否对外资流入影响有限。(1)经济偏弱时政策大概率宽松，外资流入可能偏弱也可能偏强：一是2015年基本面偏弱，政策宽松，但陆股通全年仅小幅流入185亿;二是2018年基本面偏弱下大规模减税、三次降准等宽松政策不断，陆股通全年大幅流入2942亿。(2)经济明显改善时政策可能偏紧，但外资流入也可能偏强：一是2016年基本面改善下金融去杠杆，但陆股通流入超过600亿;二是2019年基本面修复下结构性去杠杆、房住不炒，但陆股通大幅流入3517亿。

当前来看，外资短期大概率继续流入。(1)近期无明显外部负面冲击，外资短期可能继续流入。一是中美、中欧关系短期持续改善;二是伊以冲突逐步降温;三是美联储降息延后已被市场充分预期，美元指数已有所回落。(2)国内地产销售下行速度可能趋缓。一是国内地产政策不断放松。二是比照海外经验来看，国内地产销售回落幅度已较大。(3)后续政策落地可能加速，大概率不会低于预期。一是政治局会议定调靠前发力;二是三中全会研究推进中国式现代化问题，聚焦经济发展。

节前预期的风险事件基本未发生，节后A股继续震荡上行。(1)经济修复和盈利改善预期持续。一是五一假期出行、消费较好，符合此前预期;二是政治局会议定调提升经济和盈利预期。(2)流动性：美联储延后降息已被充分预期，国内维持宽松，节后融资、外资流入可能上升。(3)政策提振风险偏好：一是节日期间无明显风险事件，习主席访欧或提升市场情绪;二是政治局会议或提振节后市场风险偏好。

节后行业配置：成长占优，关注TMT和核心资产。(1)节后TMT和核心资产可能占优：一是根据历史复盘经验，指数快速上行时科技成长、有色、券商等行业表现相对占优。二是根据之前的分析，外资短期可能持续流入，电新、家电、食品饮料等核心资产可能受益。(2)节后建议关注：一是政策和产业趋势向上的传媒(AI在游戏、教育等的应用)、计算机(自动驾驶、数据要素)、通信(算力、低空经济和车联网)、电子(半导体、消费电子);二是超跌和景气修复的电新(电池、光伏、风电)、券商、消费(食品饮料、旅游、纺服)、化工、汽车、家电等。

风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。