国信证券：持续看好特斯拉(TSLA.US)后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，叠加马斯克访华的催化，该行认为有望提升FSD入华及潜在三期工厂落地的可能性及相关进展。展望2025年，欧洲工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产，特斯拉汽车销量有望延续高增。关注(1)特斯拉全球放量(Cybertruck爬产、新车型进展)；(2)智能驾驶技术和盈利模式创新创新(FSD版本迭代、Robotaxi进展等)；(3)特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。

事项：

特斯拉发布2024年Q1财报，24Q1实现营收213.0亿美元，同环比-8.7%/-15.4%；利润端看，24Q1公司毛利率17.4%，同环比-1.9pct/-0.2pct，24Q1实现净利润(GAAP下)11.29亿美元，同环比-55.1%/-85.8%；汽车业务看，24Q1汽车板块毛利率18.5%，同比-2.6pct(若剔除碳积分影响，24Q1汽车销售毛利率同比-2.6pct)，环比-0.4pct(若剔除碳积分影响，24Q1汽车销售毛利率环比-0.8pct)。

4月28日下午，特斯拉首席执行官埃隆・马斯克抵达北京，中国贸促会会长任鸿斌会见马斯克，就下一步合作等话题进行交流。4月28日，中汽协、国家计算机网络应急技术处理协调中心发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报》。通报显示，特斯拉上海超级工厂生产的车型全部符合合规要求。

北京时间4月24日清晨，特斯拉召开2024年第一季度财报电话会，结合财报内容整理以下核心要点：1)销量：2024年特斯拉汽车销量依旧会实现增长；2)智驾：24Q1末FSD BETA累计行驶里程近12亿英里，V12版本累计里程预估3亿英里左右；3)新车型：Cybertruck 4月周产超1000台；下一代平台车型研发工作稳步推进，计划25H2或之前投产；无人出租车将使用革命性“拆箱式”车辆制造策略，预计今年8月亮相；4)机器人：目前可在工厂内完成一些简单任务，24年底前会进入工厂开始工作一定活动。

国信证券主要观点如下：

关注(1)特斯拉全球放量(Cybertruck爬产、新车型进展)；(2)智能驾驶技术和盈利模式创新创新(FSD版本迭代、Robotaxi进展等)；(3)特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。展望2024年，随降价驱动放量、改款上量、欧洲及北美产能提升等影响，叠加FSD催化(北美降价、版本迭代升级)，预计2024年特斯拉销量依旧有望实现一定增长。

同时，4月底在《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报》下，各地已陆续解除对特斯拉等智能汽车的禁行禁停限制(此前数据问题是制约FSD入华关键因素之一)，叠加马斯克访华的催化，该行认为有望提升FSD入华及潜在三期工厂落地的可能性及相关进展。展望2025年，欧洲工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产，特斯拉汽车销量有望延续高增。

盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，及后续制造&工艺层面的优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。

长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体(智能驾驶汽车、机器人等)，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。

风险提示：特斯拉工厂产能建设与爬坡不达预期、新车型进展不及预期、经济波动风险、中美政治风险。