中信建投：24Q1证券板块位于估值低位 行业景气度整体有待修复

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，2023年，43家上市券商营收和利润均小幅增长，主要系投资业务支撑。受国内宏观经济波动、美联储加息周期等内外部因素影响，2023年居民投资需求整体偏弱；但自营投资受益于债市行情和衍生品业务对利润的增厚，支撑大部分券商业绩同比回暖。2024年Q1，由于自营投资收益面临高基数压力和轻资产业务尚待修复，业绩同比回撤，证券板块位于估值低位。随着监管进一步推动投资端改革，加强布局海外、转型综合财富管理服务等思路成为许多券商布局方向。

中信建投证券主要观点如下：

2023年，43家上市券商营收和利润均小幅增长，主要系投资业务支撑。

受国内宏观经济波动、美联储加息周期等内外部因素影响，2023年居民投资需求整体偏弱，券商经纪、资管、信用等业务均不同程度下滑，伴随市场行情波动和监管政策的变化，投行业务也面临压力，唯自营投资受益于债市行情和衍生品业务对利润的增厚，支撑大部分券商业绩同比回暖，2023年全年来看，证券板块的二级市场表现好于大盘主要宽基指数，跑出较好相对收益，整体上行情与基本面表现相吻合。

2023年，43家上市券商合计实现营收4,970.88亿元，同比小幅上涨1.35%；实现净利润1,285.89亿元，同比增加1.05%。

其中，经纪、投行、资管、自营、利息净收入，分别占营业收入的比例为20.24%、9.17%、9.29%、26.82%、8.80%。与2022年相比，经纪、投行、资管、自营、利息净收入分别同比 -11.56%、-21.75%、-0.56%、 +70.35%、-24.52%。

2024年Q1以来，券商行业面临自营投资收益高基数的压力和轻资产业务继续走弱的趋势，伴随业绩回撤，板块行情也相对跑输大盘。

43家上市券商实现营收1058.28亿元，较去年同期减少21.55%；实现净利润293.51亿元，同比-31.69%。从各业务的情况来看，经纪、投行、资管、自营、利息净收入分别同比-9.26%、-35.89%、-2.15%、-32.58%、-35.65%至228.67、67.44、108.81、333.78、70.63亿元。截至4月30日，预计上市券商2024年、2025年PB动态估值平均数约为1.26x、1.21x，PE动态估值平均数约为28.48x、24.75x，保持在历史估值中枢下方。

风险提示：宏观经济剧烈波动，投资亏损风险；资本市场成交活跃度低迷的风险；政策发生重大变化给行业带来的不确定性。