海通国际：电解铝需求复苏 中国宏桥(01378)业绩保持增长 目标价14.67港元

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，维持中国宏桥(01378)“优于大市”评级，预计2024-26年归母净利为127.52/146.30/168.74亿元，结合可比公司估值，同时考虑到未来市场需求的稳定性，给予目标价14.67港元。

海通国际主要观点如下：

国内电解铝需求复苏，营业收入保持增长，股息分配稳定。

公司2023年实现营业收入1336.24亿元，同比增长1.5%;实现毛利润209.55亿元，同比增长14.9%;实现归母净利114.61亿元，同比增长31.7%。2023年电解铝国内需求超预期复苏，房地产、新能源等领域利好政策相继出台，下游消费端政策支持力度较大，在国外需求走弱的情况下带动收入增长。2023年全年累计分配股息63港仙/股，同比增长23.5%，在公司去杠杆的背景下依旧能够保障股东的权益。

发挥龙头作用，围绕低碳发展。

公司于2023年实现了“以铸代锻”的世界级突破，于年内一举推出了三个系列6款革命性铸造铝合金新材料，为产业升级贡献力量。公司成功打造两款绿色低碳铝品牌HQALight和HQALoop，前者采用了采用全球领先的600kA电解槽及RuC技术，后者采用于再生铝产品，节能减排效果显著。深度介入轻量化产业发展，围绕汽车全铝车身，汽车零配件进行生产，后续建设稳步推进，持续完善。

优化上中下游全产业链一体化格局，推动全球化布局。

公司涵盖上游铝土矿、氧化铝和电力能源;中游电解铝产业以及下游铝合金加工全产业。2023年度公司完善并稳固了矿山到国内工厂的供应链体系;优化能源结构，扩大清洁能源产能占比，持续整合优化产业链。坚持实施多渠道战略，继续开拓在澳大利亚、印尼等地的铝矾土供应。

未来绿色能源发展提供稳定需求。

双碳背景下，公司积极打造循环经济，构筑绿色生态链。目前我国电解铝消费集中于建筑结构、电子电力、交通运输等方面。未来新能源汽车领域持续发展，我国新能源汽车需求将保持增长;光伏行业未来预期装机需求旺盛，热潮延续，将提供稳定需求点。