中泰国际：惠理集团(00806)AUM强劲回升，估值更具吸引力

本文来自中泰国际的研报《惠理集团(00806)：AUM预计继续增长，估值吸引力明显》，作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉，惠理集团(00806)2017年业绩表现亮眼，期内费用收入及其他收益同比激增193.6%，至41.06亿港元；净收入总额同比升392.8%，至32.99亿港元；为配合公司的薪酬政策，将纯利储金的20%至23%作为花红分于雇员，开支总额同比增加131.5%，至10.92亿港元。

权益持有人应占纯利同比增加13.9倍，至20.48亿港元；每股摊薄纯利同比升1393.2%，至1.11港元；每股派息(末期息+特别息)同比则增加766.7%，至1.04港元。截止去年底，惠理的AUM规模同比增加25.2%，至166亿美元。

综上，受惠于基金年内的强劲表现(以公司的旗舰惠理价值基金为例，2017年净回报率达44.9%，跑赢恒生指数的40.1%升幅)，惠理去年各营运数据均出现大幅增长。

中泰国际发表研报称，受益于AUM强劲回升及净管理费的提升，惠理表现突出，净管理费同比增长14.4%至7.06亿元，表现费亦大幅飙升，同比大幅增长237倍至25.7亿港元。步入2018年，中泰证券认为惠理将保持在资管的品牌优势、稳定良好的投资表现、激励机制良好及轻资产营运模式等竞争优势：

1.固定收益投资已占管理总资产额的30%，仍能保持资金净流入；

2.深化内地市场布局，去年11月获授私募基金管理人(PFM)牌照，公司亦筹备在深圳启动私募股权业务，这有利于内地业务占比提升（2017内地客户占比5%），资金的持续流入稳定公司AUM稳健增长；

3.惠理采用基金高水位提成法，年初至今，公司的惠理价值基金及高息股票基金表现良好，年底仍有望收取表现费。目前公司估值安全边际高，以P/AUM0.135 计算，中泰国际把惠理的目标价设定为10.52港元。

中泰国际预测公司2018/19年的每股盈利为0.64/0.88港元。以今年预测每股盈利0.64港元，目标价对应市盈率为16.44倍。以现价7.67港元计(截至3月12日)，惠理股价尚有37.16%潜在升幅，给予“买入”评级。

（编辑：胡敏）