中信建投证券：24Q1寿险负债端亮眼 财险综合成本率小幅承压 看好资产端回暖

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研报称，寿险方面，一季度上市险企新业务价值同比较快增长，预计主要由报行合一政策实施、险企积极调整产品结构背景下价值率优化带动。看好新业务价值全年延续同比增长态势。财险方面，一季度受雨雪冰冻灾害同比多发及汽车出行恢复等因素影响行业赔付率明显上行，但在严监管下费用竞争明显收敛，费用率有所回落，综合成本率整体趋稳。自然灾害所带来的影响为短期性的，持续看好头部险企。资产端来看，4月政治局会议表态较积极，看好后续随着我国宏观经济持续复苏，长端利率有望企稳回升，权益市场有望回暖，进而带动投资收益率企稳回暖。

中信建投证券主要观点如下：

寿险：

中信建投证券表示，一季度上市险企负债端表现亮眼，新业务价值实现同比较快增长，预计主要由报行合一政策实施、险企积极调整产品结构背景下价值率优化带动。展望来看，在基数较高背景下后续新业务价值增速可能较一季度有所回落，但全年来看，储蓄险产品作为后资管新规时代少数可提供确定投资收益的产品，居民需求预计仍较为旺盛，供给端来看，上市险企代理人队伍改革成效预计进一步释放，队伍质态改善有望延续，人均产能有望优化，代理人队伍规模降幅预计同比收窄，对代理人渠道新单保费增速的拖累有望减少。银保渠道在“报行合一”政策引导下价值率同比改善趋势有望延续，银保渠道价值贡献能力进一步提升。以上供需两方面因素有望带动上市险企寿险业务新业务价值全年延续同比增长态势。

财险：

中信建投证券认为，24Q1或受车均保费下滑影响行业保费增速有所放缓，但车险保费下滑空间已较为有限，未来在非车险保费的推动下行业保费收入有望实现持续增长。而受雨雪冰冻灾害同比多发及汽车出行恢复等因素影响行业赔付率明显上行，但在严监管下费用竞争明显收敛，费用率有所回落。综合来看综合成本率整体趋稳。展望后续，中信建投证券认为自然灾害所带来的影响为短期性的，具有较高管理水平和良好业务质量的头部险企则有望实现市占率的不断提升和自身的高质量发展。

资产端：

4月政治局会议提出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。中信建投证券认为，随着我国宏观经济持续复苏，长端利率有望企稳回升，权益市场有望回暖，保险公司配置压力有望得到缓解，有望带动投资收益率企稳回暖。

风险提示：

负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。

市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力;虽然整体而言目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定 价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小;但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。

自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。