“迪王”一季报有多能打？

在特斯拉发布低于预期的一季报后，另一大龙头比亚迪的业绩表现无疑备受关注。据比亚迪披露的一季报，实现营收1249.44亿元，同比增长3.97%；实现净利润45.69亿元，同比增长10.62%。

笔者认为，这份财报有两个最令人惊喜的地方，一是研发投入继续保持高速增长，全年研发投入有望达600亿级别；二是面对激烈的价格战，毛利率“不降反增”，成本控制能力在行业内一骑绝尘。

单季度研发投入超百亿

对于科技公司而言，研发投入是确保公司实现技术领先的关键。这一数据，比亚迪大幅领跑。

一季度，比亚迪研究投入约106亿元，同比增长70%，不仅创历史新高，也高于特斯拉同期11.5亿美元（折合人民币82亿元）的研发费用。

如果用研发投入与净利润进行对比，比亚迪研发投入比同期净利润高132%，特斯拉这两项数据基本持平，比亚迪的研发强度明显高于特斯拉。

笔者发现，自2021年起，比亚迪研发强度持续增大。2021年研发投入106亿，增长28%；2022年为202亿，增长91%；2023年为399亿，增长98%，历史上首次超过特斯拉（284亿元），短短三年研发投入增长近300%。

此外，比亚迪研发人员超10.28万名，是世界上研发人员最多的车企，全球累计申请专利超4.8万项、授权专利超3万项。

按照这个势头，比亚迪全年研发投入有望达到500-600亿量级，接近丰田2023年全年的研发投入金额。

毛利率缘何逆市攀升？

今年以来，随着汽车行业价格战愈演愈烈，各大车企都面临巨大的利润压力，特别是毛利率这一指标。以特斯拉为例，一季度毛利率为17.4%,较去年同期下降1.9个百分点。

令人意外的是，比亚迪的毛利率指标却持续走高，毛利率达到21.88%，同比增长4.02个百分点。如果剔除比亚迪电子的数据，比亚迪汽车业务毛利率达到28%，比特斯拉同期毛利率高10.6个百分点。

如何能做到毛利率逆市上涨？笔者认为，主要是比亚迪有两大秘诀：

一个是整个汽车行业的通用招数--规模优势，通过规模的快速扩大，实现成本的边际下降。

二是比亚迪的独门绝技--垂直整合。此前瑞银证券研究部在拆解比亚迪海豹之后，分析认为其零部件中75%来自内部供应，17%来自中国的供应商，只有8%来自全球供应商，垂直整合的供应链带来的效率优势将进一步凸显。

今年前四月，比亚迪累计销量达93.6万辆，同比增长23.6%。特别是2月末接连推出荣耀版后，比亚迪三月及四月的月均销量均超30万辆，销量增速不断提升。随着“规模化”+“垂直整合”两大优势进一步提升，比亚迪在这轮行业洗牌中将更加游刃有余。