统一（00220）难一统:收入高增预期落空

在披露一季度的经营数据后，市场做多统一企业中国（00220）的热情似乎再一次被点燃了。

日前，统一发布公告披露该公司今年第一季度未经审计税后利润为4.57亿元（人民币，单位下同）。尽管该数据较之上年同期下滑了6.3%，但若剔除去年一季度合肥工厂土地出售收益（约2.56亿元）后，统一核心净利润同比实现了翻倍的增长。

闻弦歌而知雅意，绩后统一企业中国的股价也被强劲增长的业绩所带动而向上冲击。智通财经APP注意到，5月10日早盘，统一股价大幅高开，盘中最大涨幅一度超过13%。不过随后有所回落，截至当天收盘，统一报收6.73港元，对应涨幅为9.97%。

若将视线拉长，这些年来资本市场上关于统一增长后劲不足的争议声不绝于耳，尤其是在“土坑酸菜”事件使其陷入信任危机后，市场对于这家老牌饮料及方便面制造商“廉颇老矣尚能饭否”的质疑更是达到了一个小高潮。时过境迁，随着公司的盈利能力持续得到改善，统一能否重新赢得投资者的青睐值得关注。

盈利能力改善，收入高增预期落空

从上世纪90年代初开始运营之后，统一企业中国俨然已经进入到了“三十而立”的发展阶段。从商业版图来看，目前统一除了在传统方便面业务和传统饮料业务之外，也在积极探索新场景、新口味以及新兴品类。

尽管统一积极谋变，但结合近年来的财务表现看，公司的发展成果或许还是用喜忧参半来形容才更贴切。回溯统一企业中国最近五个完整年度的业绩表现，2019-2023年，统一的收入分别为220.2亿元、227.6亿元、252.3亿元、282.6亿元、285.9亿元，归母净利润13.7亿元、16.3亿元、15亿元、12.2亿元、16.7亿元。从业绩变动趋势看，2023年统一的盈利表现刷新了阶段新高，但“硬币的另一面”则是公司收入增速显著回落，规模增长近乎停滞。

进一步来看，2023年统一的食品和饮料分部分别实现收入98.5亿元、177.8亿元，前者同比减少了10.6%，而后者则上升了8.4%。可见，眼下统一的基本面各业务间也已经出现了分化，食品业务收入明显承压。

进入2024年后，一季度统一的整体收入实现低双位数增长，其中饮料业务延续增长势头，期内实现双位数增长；食品业务则实现了低个位数增长，表现差强人意。

据了解，一季度统一收入低双位数增长主要系春节错期影响及饮料业务动销良好，同时食品业务亦录得正增长。展开而言，饮料业务方面，即饮茶、阿萨姆奶茶、果汁均实现双位数增长；食品业务方面，老坛酸菜、茄皇实现双位数增长，食品业务产品结构持续优化，5元以上产品营收占比同比提升了0.5个pct至44%。

盈利方面，诚如文首所述统一企业中国依然延续强势。根据华泰证券研报，24Q1公司毛利率同比提升4-5个pct，且饮料和食品业务毛利率均有提升。其中，食品业务提升幅度更大。具体来看，原物料贡献约1个pct，这得益于奶茶主要原料奶粉取消关税，同时PET、棕榈油等核心原料价格均同比有所下滑；而产能利用率提升以及产品结构优化贡献约2个pct；另外，还有0.5-0.7pct来自减少促销活动从而多储存了一定的利润。

加快新品投放缓解规模焦虑？

时钟拨到2024年5月，此时距离统一集团罗智先为统一定下五年内营收翻倍，每年保持8%—12%成长，并达到500亿元规模的目标已过去一年的时间。

尽管统一方面信誓旦旦，但遗憾的是公司的营收增长率正在逐年放缓，增长乏力已成不争的事实。2023年，统一企业中国全年的营收增速仅为1.2%，增长已近乎停滞。而作为对比，2022年统一的营收增长率高达12%，而2021年这一数据亦有10.8%。

收入增长显著降速，看上去统一的“500”亿目标似乎仍遥不可及。不过正如前文所述，或许正是为了早日达成目标，这些年来统一在培育新的品类方面可谓是不遗余力。

比如，统一推出了“开小灶”品牌，试水预制菜业务；去年年底“开小灶”还推出了私房菜家宴礼盒，正式进军春节礼盒市场。诚然，从市场前景来看，预制菜行业深具想象力。公开数据显示，中国预制菜市场规模于2023年达到了5165亿元，同比增长23.1%，预计到2026年将接近10720亿元。

尽管预制菜行业发展如火如荼，但必须要承认的是，在风口之下，各路玩家纷纷入局，市场竞争烈度也在快速走高。从现状来看，目前行业集中度不高、同质化严重、整体盈利水平较低，即便是头部企业亦为形成明显规模优势。在此背景下，新入局的统一能否突出重围恐怕需要打上一个问号。

而在饮品业务方面，统一也在积极打造新的产品线。举例而言，借鉴街头饮品店产品的发展趋势，统一在2023年新上市了“希蒂牛乳茶”，该产品有大红袍及玫瑰味两种口味，主攻更能吸引年轻消费群体的茶饮市场；又比如，今年1月，统一推出了号称100% NFC番茄汁的“爱尚番茄”产品，意图凭借新鲜、健康等特点占领消费者心智。此外，这些年来统一也顺应时代浪潮，积极布局低糖和无糖产品线，目前已上市产品包括无糖绿茶、无糖茉莉茶、茶里王生榨绿茶等。

从统一加快新品投放的举措来看，外界不难窥见这家老牌饮料及方便面制造商推陈出新的强烈意愿。然而，从现有成绩来看，统一的规模似乎已经撞上了“瓶颈”，反倒是盈利正在规模效应以及原料成本下滑的大背景下持续优化，而这或许也是统一近些年来坚持高分红的底气所在。

总而言之，眼下统一的基本面喜忧参半，成长后劲究竟能否支撑其冲刺500亿营收大关仍是未知数。而回到资本市场视角，投资者对于统一的前景显然也有分歧，这抑或解释了为何绩后统一股价高开低走、未能再进一步。后市来看，如若统一无法培育出新的大单品，缺乏想象力的基本面恐怕难以持续吸引到更多的资金，其股价升势料难长久。