国投证券：eVTOL有望打开低空旅游市场空间

智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，eVTOL可以降低用户低空旅游的成本至原来的二分之一，有望打开低空旅游市场空间。根据中国景区网，目前我国共有245个风景名胜区(考虑到低空旅游更适合于广袤的自然景观，而5A级景区中所包含的如恭王府、苏州园林等不适合发展低空旅游，因此这里采用风景名胜区数量作为基数)，保守估计每个景区eVTOL数量为10个，则国内仅低空旅游场景对eVTOL的需求量为2450架。假设单个eVTOL的年起降次数为2000次，每个飞行器乘客为2人，单人单次票价为525元，则我国低空旅游运营市场规模有望提升至约50亿元。

低空经济政策密集出台，支持节奏与2017-2018年智能网联汽车类似。1)顶层政策：低空经济于2021年2月在中共中央、国务院《国家综合立体交通网规划纲要》中首次被写入国家规划，2023年12月首次被纳入国家战略性新兴产业，低空经济的战略地位被提到前所未有的高度。2)地方政策：自“低空经济”被写入国家规划以来，多地快速跟进中央政策推动低空经济发展。目前已有深圳、珠海等多地出台明确的产业扶持政策，包括落户奖励、整机研发销售补贴、运营补贴等。3)空域政策：国家层面以空域改革为核心解决低空经济产业发展涉及的空域管理、飞行管制等问题。地方层面深圳经济特区率先推出低空经济专项法规，为低空经济产业发展提供法治保障。

eVTOL是低空经济的最佳载体。得益于电动化+多个旋翼的设计，eVTOL的安全性是直升机的10倍以上；同时噪音更低、巡航噪音仅为直升机的一半；并且综合运营成本低于直升机20%，随着规模化量产，成本优势将会更加明显。目前eVTOL具备多旋翼构型、复合翼构型、矢量推进构型三种技术路线，其中矢量推进型载荷高、航程长，是目前国内外主机厂研发的重点。eVTOL核心部件电池、车身结构件及内饰等与新能源车产业链高度重合，但相较于电动车，eVTOL对快充频率、峰值功率持续时间、平均放电倍率、能量密度都提出了更高的要求。

旅游观光为eVTOL中短期内落地场景，城市空中交通打开长期发展空间。1)低空旅游由于对基础设施建设密度要求低、远离市区、用户对价格敏感度低等特点，有望成为eVTOL最早落地场景。国投证券测算，叠加政府补贴，乘坐eVTOL进行20分钟左右的空中观光单人票价有望低至525元/人，约为当前直升机观光旅游价格的二分之一。在中性假设下，低空旅游场景对eVTOL的需求量约2450架。2)相较于高铁、乘用车等出行方式，eVTOL在针对50-100公里的出行需求上更具备效率优势。国投证券基于目标客户群体和城市起降点数量两种方式对市场规模进行测算，在中性假设之下，城市空中交通对eVTOL的需求量约为1.4万架。

完成适航取证是eVTOL投入商业化运营的前提条件。航空器合法投入使用需要适航当局进行适航审定，获得由民航局颁发的型号合格证(TC)、生产许可证(PC)和适航证(AC)。目前我国对于eVTOL航空器的审定项目按一事一议型进行处理，适航审定过程具备周期长、难度大的特点。其中：1)型号合格证用以证明航空器设计安全可靠，在三证中难度最大、取证周期长且认证成本高，是后续PC证和AC证的基础；2)生产许可证侧重于对重复生产能力的审核；3)适航证针对每一架航空器，证明其安全可用。目前我国头部厂商亿航智能历时三年已获颁三证，满足商业化运营的适航要求。