国联证券：国内市场设备更新需求及出口业务持续放量 看好工程机械行业前景

智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，2023年工程机械行业收入微增1%，归母净利润同比增长约11%，收入与利润增速差距较大的原因或为各企业海外收入增加及高毛利电动化产品收入增加等原因。随着头部企业海外布局加深及电动化产品占比逐步提升，相关企业盈利能力有所上升，2023年行业毛利率为25.14%，同比增加3.5pcts。行业经营性现金流净额回升明显，经营质量逐步提升。随着国内政策逐步落地，工程机械有望迎来更新换代新周期，同时海外市场有望持续带来增量，看好工程机械行业前景，给予“强于大市”评级。

工程机械行业仍处于筑底阶段，降幅收窄趋势明显

2023年挖掘机下游需求未出现明显改善迹象，整体上行业仍处于底部周期。2024Q1我国累计销售挖掘机5.0万台，同比下降13.10%;其中3月销量2.5万台，同比下降2.34%。自2021年下半年，我国工程机械行业步入下行周期，下游需求明显下滑，国联证券认为目前行业仍处于底部周期，但降幅收窄趋势明显。

头部企业出口业务持续放量

全球基建市场持续升温与国产品牌全球化布局加速，海外市场为行业带来重要驱动力，海外市场占比提升增强公司盈利能力。2023年主要企业海外收入持续增加，海外收入占比有所提升，其中三一重工、浙江鼎力等企业海外收入占比已超过50%，国联证券认为海外业务毛利率较高，海外市场占比提升增强公司盈利能力。

政策有望推动国内工程机械板块迎来更新换代新周期

国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策有望推动国内工程机械板块迎来更新换代新周期。我们将挖掘机市场分为国内市场+国内市场，其中国内市场又拆分为更新需求+新增需求，国联证券预测2024-2026年我国挖掘机销量将分别为18/20/25万台，2024年我国挖掘机销量或将处于弱复苏状态。

根据产业布局情况及行业周期回暖节奏，看好海外需求持续放量的安徽合力(600761.SH)、杭叉集团(603298.SH)、浙江鼎力(603338.SH)等；中期看好行业布局深入，持续完善产品布局及海外布局的三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)等。

风险提示：宏观环境发展不及预期风险，海外市场发展不及预期风险，原材料等价格波动风险，汇率波动风险。