恒指公司：港股大市反弹后集中度风险提升 但下行风险有限

智通财经APP获悉，恒生指数公司发文称，近期，在市场估值不高以及利好政策的推动下，港股大市(以恒生综合指数为代表)连续10日上涨(4月22日至5月6日)，期内涨幅达13.9%。从集中度风险来看，截至5月10日，港股大市(恒生综合指数)首十大成份股的总权重为44%，为长期平均值+1.6倍的标准差，以历史数据来看处于相对较高的水平。就指数水平而言，恒生综合指数目前仅为2834.75点，为其平均值3429.75点-1.1倍的标准差，故虽然大市在反弹之后集中度上升，但其较低的指数水平有助于限制指数下行风险。

不过，指数反弹或因少数大型成份股股价飙升所带动，而成份股表现分布可能出现高度不平均的情况。在检视指数集中度风险时，可以参考指数首十大成份股的总权重。一般而言，首十大成份股总权重所占指数的百分比上升可意味着该指数出现集中度风险增加，因为可借十大成份股总权重占比上升，检视是否为少数大型股股价飙升拉动指数上涨。在同时满足以下两个条件的情况下，投资者则应该关注指数可能出现的下行风险：1)高集中度风险；2) 高指数水平。

对比近期市况反弹后的旗舰指数，恒生指数、恒生中国企业指数及恒生科技指数首十大成份股权重为54%、59%及72%，分别处于各自平均值的-0.6、+2.8及+1.4倍的标准差(图2)，可见恒生指数的指数集中度风险最低。

为检视港股大市(以恒生综合指数为代表)的指数水平和首十大成份股权重，对比现有水平与历史平均水平(以标准差(SD)计)，Z评分=(数据 - 平均)/标准差。

截至2024年5月10日，恒生综合指数的指数水平为2,834.87点(图3)，为其长期平均水平3,429.75点的-1.1倍标准差，处于相对较低的位置。

首十大成份股的权重以每日基准加总计算，首十大股票名单会不时变动。

截至2024年5月10日，首十大成份股的总权重为44%(图4)，为长期平均值+1.6倍的标准差，处于相对较高的水平。

恒生指数的指数集中度风险最低

使用与之前港股大市(以恒生综合指数为代表)相类似的计算方式，检视旗舰指数的指数水平及首十大股份总权重的情况来看看是否有下行风险。

使用2021年6月30日以来(截至2024年5月10日)的数据，旗舰指数水平均低于历史平均水平，其中恒生指数(18,964点)、恒生中国企业指数(6,719点)及恒生科技指数(3,962点)目前为平均水平-0.4、-0.3及-0.5倍的标准差(图5, 7, 9)。就指数集中度而言，恒生中国企业指数(58.6%)和恒生科技指数(72.1%)首十大股票权重占比为其各自平均水平+2.8和+1.4倍的标准差，而只有恒生指数(53.9%)为历史平均水平-0.6倍的标准差。

因指数水平处于较低位置，故即使近期指数集中度上升，下行风险仍有限：

恒生指数：相对较低的指数水平(图5)；相对较低的集中度风险 (图6)

恒生中国企业指数：相对较低的指数水平(图7)；相对较高的集中度风险(图8)

恒生科技指数：相对较低的指数水平(图9)；相对较高的集中度风险(图10)