华创证券:电商快递行业显现超预期需求韧性 持续看好龙头公司中长期价值

作者: 智通研选 2024-05-19 09:25:14
韵达股份连续两个月业务量增速超过30%,有望继续推动单票成本、费用的下降从而带来业绩释放空间。同时,继续看好行业龙头中通快递、圆通、关注申通继续优化力度。

行业:4月业务量增速22.7%,单票收入同比下降11.8%。

1)行业业务量:4月完成业务量137亿件,同比增长22.7%;1-4月累计看,完成业务量508.1亿件,同比增长24.5%。

2)行业收入:4月行业收入1094.4亿元,同比增长15.7%;1-4月累计收入4211.3亿元,同比增长16.9%。

3)单票收入:4月单票收入7.99元,同比下降11.8%,1-4月票均8.29元,同比下降12.5%;分产粮区看,广东4月单票收入7.18元,同比下降9.5%(-0.75元),环比减少0.08元,浙江4月单票收入4.49元,同比下降10.24%(-0.51元),环比下降0.14元,其中义乌4月单票收入2.44元,同比下降13.16%(-0.37元),环比减少0.09元。

4)行业集中度:4月CR8指数85,较1-3月下降0.1;4月份额:圆通(15.7%)>韵达(14%)>申通(12.6%)>顺丰(7.5%);24年1-4月累计份额:圆通(15.19%)>韵达(13.5%)>申通(12.43%)>顺丰(7.84%)。

注:根据邮政局网站,2024年1月起,部分邮政快递企业调整快递业务口径,同比增速按可比口径计算。该调整会导致份额数据与过往有差异。

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上市公司业务量表现:韵达连续两个月增速领先。

4月业务量同比增速:韵达(31.8%)>申通(29.2%)>圆通(23.8%)>行业(22.7%)>顺丰(6.1%),韵达连续两个月增速超30%,且领跑A股快递公司;顺丰4月不含丰网件量同比增速17.37%。1-4月业务量累计同比增速:申通(34.5%)>韵达(29.9%)>圆通(24.6%)>顺丰(3.9%)。

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单票收入:通达系单票收入同比有所下降,圆通降速最小。

4月单票收入:圆通2.3元,同比-2.8%(-0.07元);韵达2.05元,同比-15.6%(-0.38元);申通2.05元,同比-12.4%(-0.29元);顺丰15.67元,同比增长3.3%,顺丰不含丰网单票收入同比-4.86%。

1-4月累计单票收入:圆通2.43元,同比-4.3%(或-0.11元),韵达2.2元,同比-15.9%(或-0.41元),申通2.17元,同比-12.3%(或-0.3元),顺丰16.34元,同比+3.2%(或+0.5元)。

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中通披露一季报:

1)盈利水平:24Q1调整后净利润22.24亿元,同比增长15.8%,单票调整后净利润0.31元,同比增长0.01分。24Q1单票扣非快递净利:中通0.31元>圆通0.18元>韵达0.08元>申通0.04元。

2)业务导向:Q1业务量71.71亿件,同比增长13.9%,市场份额19.3%,较此前有所下降。24Q1单票快递收入1.36元,同比下降2.5%(或0.04元)。公司表示坚持“不做亏本件”底线,单票收入下降幅度为行业中较低。同时,件量份额虽下降,利润份额却有提升,证明战略有效性。

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投资建议:

1)我们延续行业判断:

业务量:电商快递行业显现了超预期的需求韧性。价格:我们认为电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础,价格竞争相较于23年或呈现缓和。格局:我们分析中国快递市场,内需足够大,海外可拓展,可以容纳当前核心市场企业。

2)对于电商快递,我们此前强调龙头性价比凸显。我们认为市场捕捉到中通快递提出“24年初公司将战略重点转移到服务质量上”的信号,预期或有效推动行业利润端改善。

结合所处位置,我们建议重点关注韵达股份,公司连续两个月业务量增速超过30%,有望继续推动单票成本、费用的下降从而带来业绩释放空间。同时,继续看好行业龙头中通快递、圆通、关注申通继续优化力度。

3)顺丰:我们强调公司是价值*成长的综合体。

公司在高端时效快递领域内占据强壁垒优势,同时具备全矩阵综合物流服务的能力,经济顺周期启动预期会有效拉升公司收入增速,同时基于公司固定资产规模明显领先于同行,利用率的提升也会带来净利率的上行,此外我们预计在24年下半年,鄂州机场转运中心投产1年左右时间,通过供给优化,推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。

风险提示:经济出现下滑,行业业务量增速明显放缓,价格战明显扩大。

本文转载自"华创交运与供应链研究"微信公众号,智通财经编辑:叶志远。
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