美国股债“T+1”结算改革遇上MSCI指数再平衡 交易市场面临“韧性考验”

智通财经APP获悉，美国规模达数万亿美元的证券交易市场的参与者们，面临着券商等金融机构应对监管改革以加快交易结算能力的初步“韧性考验”，并且美国证券市场即将在所计划的结算切换后进行一次重大规模的“股票指数再平衡”，届时可能导致股债交易失败的风险激增。

据了解，从5月28日开始，美国股票和公司债券市场必须在交易后一个工作日结算，而不是此前所规定的两个工作日。加拿大和墨西哥的市场也在采取改革措施，旨在降低交易对手风险，提高市场流动性。

但在这一新标准(即所谓的T+1结算)生效仅三天后，MSCI全球范围的各大股票指数将在一次季度活动中进行重新平衡，这让一些投资者担心，今年影响范围最大的交易日之一可能将给适应新机制的股债交易市场带来压力。这种全球股指再平衡意味着，基金管理机构必须重新调整他们的持仓规模，以保持他们所发行的ETF任务继续跟踪MSCI指数。

结算改革遇到“MSCI再平衡”，有机构担忧交易失败的数量激增

来自Northern Trust全球资本市场客户解决方案部门主管Gerard Walsh表示:“这确实是T+1结算上线后立即出现的迹象。”“MSCI指数的重新平衡发生在数千只基金、ETF以及投资组合结构之中。” Walsh补充道。“这确实是一件大事。”

Walsh还表示，由于包括指数再平衡在内的几个“独立但相关的市场事件”，证券交易行业应准备好迎接一些失败的和解立即激增。

Northern Trust的统计数据显示，在上一次再平衡期间，发达市场和新兴市场的平均全球股票交易量飙升约120%，交易金额高达470亿美元。在美国股票市场，这一数字则增长约199%。

Clear Street清算和结算业务董事总经理John Oleon表示:“人们担心的是那些没有被考虑到的问题，而不是那些已经解决的问题。”他还预计，在系统切换后的第一周，交易失败率将会大幅上升。

根据金融科技公司Gresham Technologies的说法，当交易对手无法交付证券或资金以履行其结算义务时，交易就会暂时失败，这会增加财务损失的风险，提高交易成本并损害相关证券机构的声誉。

美国证券交易委员会表示，更快的结算时间将使市场更有效率，但外国投资者收回其美国证券以及筹集交易所需美元的时间将减少。

一些市场参与机构担心，交易失败的数量可能将大幅增加，这可能将阻碍一些机构投资者根据MSCI基准调整投资组合的努力措施。

根据Depository Trust Company的统计数据，4月份83.5%的美国和非美国市场交易在美国东部时间21：00点的交易截止时间前得到确认。确认是指交易各方就其细节达成一致的文件，它不是结算所必需的，但有助于使流程平稳，降低结算失败的风险。

DTCC清算和证券服务总裁Brian Steele表示:“DTCC为实施T+1做好了充分准备，我们有信心捕捉和处理MSCI再平衡带来的额外交易量。”“我们将继续与整个行业和主要利益相关方进行合作，确保T+1的成功实施。”

交易失败或证券贷款召回延迟可能将招致透支或利息费用。Northern Trust的Walsh表示，为弥补交易和结算之间的差距而需要的透支每天可能花费约1.5个基点。

“指数再平衡可能会给基金管理机构以及其他实体带来一些风险，因为在交易成本可能升高、结算业务可能需要更多关注力度的时期，它们往往将选择转移投资组合。”券商BDSwiss中东和北非地区首席执行官Daniel Takieddine表示。

CapCo的T+1全球主管Stephane Ritz表示，客户们预计在转换后可能将有3%-5%的交易立即失败，与目前的失败率一致。但他表示，客户正在为亚洲更高的失败率做准备，因为那里的时间框架更紧。

MSCI表示，该机构一直在密切关注全球清算和结算股票周期的演变，并没有改变其方法或流程来应对正在加速的市场。“结算系统的统一对于维护证券市场的稳定和保护投资者的资产至关重要。”该机构表示。

提前的远期规划旨在大幅减少对市场的影响

Russell Investments外汇交易和投资组合管理主管Natsumi Matsuba表示，MSCI每个季度的指数再平衡举措几乎都存在流动性方面的担忧，“但如果你意识到能够确保结算截止日期最终和流动性峰值相匹配，并及时进行外汇交易，那么影响应该是最小的。"

Investment Company Institute证券业务主管RJ Rondini表示，再平衡指数的组成部分往往是提前数周就已经公布，以避免令市场感到意外。

”5月31日周五的证券市场成交量可能将有所增加。” Rondini表示。“但行业参与者们非常清楚这种指数再平衡举措。我们从一些机构客户成员那里听到，这将增加一些交易体量，但不一定会增加市场复杂性。”