华福证券:4月阴极铜产量下降 铜价维持涨势

短期高铜价延后需求,但供给环比收缩可期,去库带动铜价易涨难跌,中期,美联储降息确定性强,叠加矿端短缺难以缓解,支撑铜价中枢上移。

智通财经APP获悉,华福证券发布研报称,供给端,海外矿供应仍有趋紧预期,但随着集中检修得开展,本周TC略有回暖,截至5月17日,国内现货铜粗炼加工费为2.9美元/ 吨;需求端,受铜价大幅走高影响,下游对当前价格接受度较低,原料需求有所缩减,下游维持刚需补库策略,但终端板块整体消费在未来并不悲观;库存方面,全球社会库存已增长至44.6万吨,较4月初增长2.35万吨。

该行认为,短期高铜价延后需求,但供给环比收缩可期,去库带动铜价易涨难跌,中期,美联储降息确定性强,叠加矿端短缺难以缓解,支撑铜价中枢上移;长期看,新能源需求强劲将带动供需缺口拉大,当前铜价长期看或仅是新起点。个股方面,该行推荐紫金矿业(601899.SH)、金诚信(603979.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、铜陵有色(000630.SZ)、北方铜业(000737.SZ),关注五矿资源(01208)、江西铜业(600362.SH)等标的。

华福证券主要观点如下:

原料端:铜矿及废铜进口均增加。

1)铜矿进出口:4月铜矿进口数量为234.8万吨(智利71.8+秘鲁56.7+哈萨克斯坦13.0),同比+24.54万吨 /+11.7%,环比+1.76万吨/+0.8%;1-4月累计进口数量为933.6万吨(智利 294.6+秘鲁243.2+哈萨克斯坦52.4),同比+57.9万吨/+6.6%。2)废铜: 1)进出口:4月,我国废铜进口量为22.6万吨,同比+8.1万吨/+55.6%,环比+0.8万吨/+3.6%;1-4月累计进口数量为78.3万吨,同比+15.7万吨 /+25.1%;2)利润:平均精废价差为7372.0元/吨,环比增加1737.7元/ 吨,涨幅30.8%。

供给端:4月阴极铜产量及进口均环比减少。

1)产量:4月产量为 95.9万吨,同比+1.5%,环比-2.2%,当月开工率为77.9%,较上个月下降 1.74pct;1-4月我国累计阴极铜产量为389.8万吨,同比+5.5%。2)进出口:4月阴极铜进口数量为28.4万吨(刚果11.6+智利5.4+哈萨克斯坦 2.4),同比+4.2万吨/+17.4%,环比-1.2万吨/-3.9%;1-4月累计进口数量为119.1万吨,同比+20.2万吨/+20.4%;3)利润:4月现货TC加速回落,带动铜冶炼利润下降,本月铜粗炼加工费为3.6美元/吨,环比 69.9%;硫酸价格为362.9元/吨,环比+14.1%。

加工端:4月铜材出口环比改善。1)产量:4月我国铜材产量181.3万吨,同比-5.2%;2)进出口:4月铜材出口量9.2万吨,同比+0.7万吨 /+8.9%,环比+0.2万吨/+8.9%;1-4月累计出口量为32.6万吨,同比 7.7%。

终端需求:2024年4月,表观需求量为121.8万吨,环比-2.7%。

终端需求:家电表现超预期,24年4月空调产量3033.1万台,同比+20.0%,冰箱933.6万台,同比+15.4%;24年4月房屋开工面积同比-24.6%,竣工面积同比-20.4%;新能源汽车4月产量87.0万辆,同比+35.9%;光伏1-4月累计产量17630万千瓦时,累计同比+18.2%。

宏观分析:美联储通胀数据打击市场降息预期,首次降息推迟至9 月。

美国3月CPI同比上涨3.5%,创2023年9月以来新高,核心CPI同比上涨3.8%,连续第三个月增速高于预期;美国3月PPI同比升2.1%,为2023 年4月以来新高。连月升温的通胀数据打击了市场对美联储降息的预期,据CME美联储观察显示,今年首次降息的预计时间推迟到9月,且年内仅降息两次。

投资建议:

供给端,海外矿供应仍有趋紧预期,但随着集中检修得开展,本周TC略有回暖,截至5月17日,国内现货铜粗炼加工费为2.9美元/ 吨;需求端,受铜价大幅走高影响,下游对当前价格接受度较低,原料需求有所缩减,下游维持刚需补库策略,但终端板块整体消费在未来并不悲观;库存方面,全球社会库存已增长至44.6万吨,较4月初增长2.35万吨。我们认为,短期高铜价延后需求,但供给环比收缩可期,去库带动铜价易涨难跌,中期,美联储降息确定性强,叠加矿端短缺难以缓解,支撑铜价中枢上移;长期看,新能源需求强劲将带动供需缺口拉大,当前铜价长期看或仅是新起点。个股:推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、北方铜业,关注五矿资源、江西铜业等标的。

风险提示:

下游需求不及预期,美联储降息不及预期

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