西部证券：生猪养殖板块布局正当时 关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企

智通财经APP获悉，西部证券发布研报认为，截至 2024 年 3 月底，目前生猪存栏量相当于正常保有量的 102.4%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域。建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企。

上市猪企 24 年 4 月出栏量为 1231.93 万头，同比-1.55%，环比-2.91%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏 545.00/248.29/147.62 万头，同比分别+2.02%/+17.88%/-6.21%，环比分别-0.38%/-5.25%/-3.23%。4 月为传统消费淡季，猪价仍在相对低位，上司猪企出栏规划较为保守。上市猪企 24 年 1-4 月累计出栏为 4964.23 万头，同比+4.14%。上市猪企 1~4 月出栏量同比小幅增长，主要原因是头部猪企出栏量增长较高。

上市猪企 4 月营业收入为 201.65 亿元，同比+5.78%，环比+0.79%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望实现收入 91.53/46.75/23.37 亿元，同比分别+0.52%/+25.57%/-1.06%，环比分别+0.86%/-1.10%/+1.43%。4 月生猪价格同环比均小幅上升，导致收入增速较高。上市猪企 1-4 月累计营收为750.83 亿元，同比+5.99%。24 年 1~4 月尽管猪价仍在底部区间，但总体表现好于 23 年同期，因此上市猪企 1~4 月收入增速略高于出栏增速。

上市猪企 4 月生猪销售均价环比+4.33%，同比+6.01%。4 月上市猪企的出栏均价仍在 15 元/公斤的低位，但同环比均有小幅提升，淡季猪价有所回暖。上市猪企 4 月出栏均重为 109.63 公斤，环比+2.79%，同比+3.76%，头部猪企出栏体重总体平稳，目前猪价较低，上市猪企压栏倾向不明显。

截至 2024 年 3 月底，母猪存栏数量为 3992 万头，较 2022 年 12 月份的存栏高点(4390 万头)下降 9.07%，目前存栏量相当于正常保有量的 102.4%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域。截至 24 年 4 月底，钢联/涌益统计的能繁母猪存栏量分别环比+0.94%/+0.45%。我们预计农业部口径能繁母猪存栏量环比变化不大。目前不同口径下能繁产能数据差异较为明显，但钢联/涌益能繁母猪存栏量环比增幅收窄，农业部口径预计仍保持 3990 万头左右的规模。以农业部口径的数据看，行业产能去化趋势仍然维持。

截至 2024 年 3 月，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为 2,545.00 万头，环比+20.96%，同比-4.65%。根据涌益数据显示，截至 2024 年 5 月 9 日，175kg生猪与标猪价差为+0.11 元/公斤，目前标肥价差较为稳定。

投资建议：建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份。

风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等