申万宏源电新23＆24Q1综述：量增难抵价降 新能源盈利探底

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，新能源赛道(锂电、光伏、风电)整体正处于高速增长期过后的换挡接力期，体现为增速降档(由年增大几十的高增向年增二三十的中高增速切换)，产能续增(三四年前产业高光时刻启动的新建产能陆续进场)，价格回落(上游碳酸锂、硅料价格跌近历史低位)，盈利承压(终端市场价格下降持续，无论是电动车还是风光上网电价)，因此，量增价减利降的趋势在23年和24年一季度的财报中充分显现。维持行业“看好”评级。

在产业链盈利普遍承压的当下，仍不乏呈现盈利刚性的环节和优势企业，建议关注锂电领域的宁德时代(300750.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)、科达利(002850.SZ)、中伟股份(300919.SZ)，光伏领域的晶科能源(688223.SH)、钧达股份(002865.SZ)、福莱特(06865)、福斯特(603806.SH)，风电领域的海力风电(301155.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、东方电缆(603606.SH)。

锂电：23年及1Q24，锂电板块业绩整体承压，盈利能力筑底

申万宏源指出，受下游去库存、锂电产能大量释放和碳酸锂价格波动影响，23年锂电板块营收和归母净利润承压明显。同时，锂电板块内部盈利分化加剧，产业链的盈利逐步从中上游向下游转移。23年及1Q24，受材料端成本下降以及竞争加剧，锂电领域主要公司营收大多下滑，除电池及结构件环节，其他锂电材料环节利润同步承压，一二线企业的盈利能力均有所下滑。2023年，55家样本公司合计实现归母净利润982亿元，同比下降46%，1Q24实现归母净利124亿元，同比下降59%。

分别来看：1)电池：中上游成本下行，领军企业盈利突出；2)电解液：盈利进入筑底阶段，待行业洗牌出清；3)负极：价格战趋于尾声，毛利率或企稳回升；4)隔膜：行业份额竞争激烈，产能释放价格承压；5)结构件：行业盈利稳定，一线和二线企业盈利差距仍在；6)正极：23年受库存拖累影响较大，加工费压力仍存。

光伏：硅料价格大幅下降，多环节呈现亏损

1Q24，通威归母净利润出现亏损，大全归母净利润下降近90%，硅片环节京运通、双良节能和弘元绿能转亏。根据CPIA统计，预计2024年国内组件产量将超过750GW，组件环节的分化持续，一线企业凭借技术和规模优势有望实现持续增长。

风电：23年营收利润双增，1Q24短期承压

申万宏源指出，选取33家风电上市公司统计数据显示，23年/1Q24营收同增的分别有21/15家，归母净利润同增的分别有21/11家。24年一季度行业淡季叠加扩建产能转固，部分环节盈利短期承压明显。预计随着装机窗口期到来，二季度陆风、海风产业链将相继开始起量，建议关注盈利能力较强的海风环节。

风险提示：1)新能源车销量不达预期的风险；2)竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3)技术路线快速变化的风险；4)风电开工不及预期的风险。