联想集团(00992):把控AI定价权,估值联动上升可期

英伟达亮出翻倍的季度业绩,一个交易日市值上涨9.3%,高达2224.5亿美元,超过1.6万亿元人民币,再度点燃“人工智能”话题。

英伟达亮出翻倍的季度业绩,一个交易日市值上涨9.3%,高达2224.5亿美元,超过1.6万亿元人民币,再度点燃“人工智能”话题。

“人工智能”市场需求正加速渗透,在英伟达投资者电话会议上,公司高层称,下一场工业革命已经开始,人工智能(AI)将给“几乎各行各业”带来显而易见的生产力增长,而公司的Blackwell芯片产能满负荷运转,H200和Blackwell芯片都供不应求。下一代Blackwell架构芯片的上市,该公司正准备迎接“下一波的增长”。

其实不仅是英伟达,联想集团(00992)作为AI终端硬件的落地领导者,时代前沿开拓者,也在这波需求中吃到第一块蛋糕。

智通财经APP了解到,5月23日,联想集团发布2024财年Q4及全年财报,Q4各项指标均超预期增长,实现营收138.33亿美元,同比增长9%,股东净利润2.48亿美元,同比翻倍增长达118%;全年实现营收568.64亿美元,股东净利润10.11亿美元。此外,该公司拟派末期股息每股30港仙。

AI正重塑联想集团的业绩结构,产品加速迭代,该公司的AI PC正处于需求风口上,在Q4,其个人电脑业务以高于市场平均增速近6个百分点的成绩扩大了在全球的优势,并保持行业领先的盈利能力,在全球五大市场中的四个位居第一。该公司已全面拥抱人工智能,开启“新AI黄金十年”。

AI驱动,利润翻倍

通览联想集团Q4财报,最显眼的特点是季度收入继续恢复增长,且盈利能力大幅提升。按季度来看,2024财年前两个季度由于PC行业需求量放缓,业绩出现下滑,但Q3后明显好转,公司PC出货量逆势增长,驱动Q3及Q4收入恢复增长分别为3%及9%。季度盈利大幅改善,Q4净利润增幅高达118%。

IDG、ISG以及SSG三大业务均实现了季度增长,Q4分别实现收入104.63亿美元、25.33亿美元及18.2亿美元,同比分别增长6.8%、15.14%及10.37%,收入贡献分别为70.62%、17.08%及12.28%。在盈利上,SSG经营利润7.73亿美元,同比增长17.12%,利润率提升至7.39%,SSG保持高利润水平,经营利润3.89亿美元,同比增长20%,利润率达21.37%。2024财年全年,IDG及IDG表现韧性,SSG保持双位数增长,收入及经营利润分别增长12.14%及11%,利润率20.7%。

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联想集团已全面部署混合式AI,推动以服务为主导的转型及提升营运效率,加大产品研发力度,业务落地AI+软硬件产品,满足市场需求,2024年第一季度业绩成效是显著的,一方面是收入保持增长,另一方面产品驱动下毛利率也持续提升,全年毛利率创历史新高,连续第三年实现增长。此外,该公司的研发费用占收入比率连续第三年上升,高研发投入保证了产品力始终站在行业前沿技术水平。

左手大模型,右手智能体,该公司加大AI产品在业务的渗透力度。比如在IDG率先在国内推出落地应用的AI PC,并获得市场认可以及抢购。根据IDC数据,2024年第一季度,全球PC出货量28.7%,然而联想的出货量逆势增长7.8%,领先于其他同行,市场份额提升至23%,较惠普及戴尔差距拉大,分别高出2.9个百分点及7.5个百分点。

在ISG,2024财年由于就项目开发问题收入受到影响,但AI进展顺利,混合式AI方案更多的应用在边缘及云端,来自存储、服务和软件的合并收入全年创历史新高,其中存储业务连续第七年录得增长,是全球三大存储和数据管理供应商。在SSG,产品全面升级为混合式人工智能时代的Portfolio 2.0,以“一擎三箭”战略重构和升级了AI原生的方案服务,细分三大业务及产品全面增长。

实际上,对照联想及英伟达的季度业绩表现,不难发现,AI芯片以及AI硬件正迎来爆发期,英伟达Blackwell芯片产能满负荷运转,供不应求,这主要是AI硬件的需求传导。从上游到下游终端落地,AI正改变了供给端的产品结构。联想集团作为终端落地的全球龙头,俨然是这波AI盛宴的最大受益者。

把控供应链,拥有AI定价权

联想集团在AI领域最大的优势在于和国际芯片巨头,包括英伟达、高通以及微软等长期稳定的合作关系以及供应关系,这不仅能够让联想分享到上游最尖端最前沿的技术,同时也获得比同行更快的迭代产品落地时间,抢先获得市场。而和国际巨头强强联手,联想的研发及产品迭代周期加快,推动AI时代盛世到来。

在战略上,该公司和国际芯片巨头紧密合作,共同推出一系列行业前沿技术产品以及领先的解决方案,推动计算的发展,覆盖从数据中心到工作站、个人电脑以及手持游戏设备等智能硬件领域。在产品端,比如该公司联合微软及高通共同打造下一代AI PC,在5月21日,发布首款搭载高通骁龙X Elite的下一代Copilot+ PC——联想Yoga Slim 7x和联想ThinkPad T14s Gen 6产品。

除了AI PC产品,在其他领域也全面打通AI合作通道,比如该公司基于英伟达AI芯片技术,车计算发布智驾平台大模型中间件;与NVIDIA推出全新混合AI解决方案,联想ThinkSystem AI服务器配备NVIDIA B200 Tensor Core GPU,将为生成式AI的新时代提供动力。此外,联想集团作为AI终端硬件龙头,也向芯片巨头供货,比如去年12月开始向微软发货L40S人工智能服务器。

因此,可以观察到,无论是AI PC还是AI服务器等领域,国际芯片巨头们都想和联想大干一场,这主要为:一是长期和联想合作,共同研发加速终端硬件迭代;二是联想具有规模优势,市场分布全球,品牌知名度高;三是基于对联想集团的认可,在PC龙头地位不可动摇,为AI终端落地的首选。

对于联想而言,牢牢把握上游科技资源,在研发驱动下,不断迭代技术,为市场提供更先进的AI产品,同时也反哺业绩的增长。对比戴尔以及惠普,该公司业绩更加强劲,财务也更为稳健,全面布局AI后,比如在PC产品明显拉开与同行的差距,今年Q1,该公司PC市场份额遥遥领先于同行。

估值联动,上升可期

智通财经APP观察到,联想集团和国际芯片巨头都有着相同的市值走势,都走出了长牛趋势。以2017年为基数,截止5月23日,联想集团、高通以及微软的市值升幅分别为247.6%、274.1%以及435.8%,英伟达今年爆发,升幅超过20倍,对照惠普及戴尔同行,联想升幅位居第二,惠普拖后腿,仅为89.2%。

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不过联想集团在港股市场,而其他科技巨头在美股市场,估值方面会有差异,联想的PE(TTM)为17倍,但对标公司(美股)的PE(TTM)多数在30-60倍,比如微软,PE(TTM)为37倍。横向对比之下,联想的估值并不高,仍有较大的提升空间,而且纵向来看,联想具有业绩驱动预期。

业绩是估值的基本盘,联想集团AI+软硬件全面布局未来AI时代黄金十年,三大业务覆盖个人智能体及企业智能体,持续研发投入打造行业最前沿的终端产品,充分满足B端及C端的在AI产品上需求。2024财年Q4,其AI产品初步释放,AI PC驱动PC出货量逆势增长,未来业绩预期明朗,或将驱动估值升高。

综合看来,联想集团Q4业绩强劲,三大业务收入全面增长,利润翻倍,AI产品初步释放业绩。其实从上游芯片(英伟达)及下游终端硬件(联想)业绩看到,AI的市场渗透率在加速提升,而联想集团全面部署AI产品,和芯片巨头们深度合作,共同开拓这超万亿的AI市场蛋糕,领航未来新十年。

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