中金：服务价格复苏为何偏慢？

智通财经APP获悉，中金发布研报称，在清明国内旅游客单价首次回归疫前水平之后，五一假期旅游客单价再次回到2019年的88.5%，引发市场关注，同时4月CPI服务同比仍在10个月来低位，亦显示服务价格的复苏有波折。但不同数据视角观察的服务价格影响因素不同，需要区分看待，一部分可能反映需求复苏迟缓，但另一部分可能是结构性变化(其中有积极的因素)，未必是需求问题。

中金指出，首先要区分两类服务价格，一类是由服务收入与数量倒算的均价，比如旅游人均客单价、酒店已售客房均价，这类价格并非同质可比，受结构性因素影响更大，如出行半径扩大、旅游地更分散，而出境恢复和下沉市场崛起是导致旅行分流的主要体现，出境游分流国内旅游中高端消费，下沉市场可能导致低物价的权重增加、高物价的权重减少，都影响服务均价的增长。而旅游地的下沉，既有消费者收入和偏好变化的影响，也有政府积极推动特色文旅活动的贡献。同时，出行方式也在疫情后向更为灵活便捷、性价比更高的自驾和铁路倾斜，亦压低出行价格。

虽然旅游地分散拖累旅游人均价，但出游人次创新高起到对冲作用，带动五一旅游总收入仍较2019年上升13%，从总体旅游消费金额看，消费热情并不低。此外，出游人次增加也可能反映某些原来假日不出游的人群选择出游，意味着出游人群的样本可能与往年不同，以此简单推算的人次单价未必能全面反映消费复苏的实际情况。

另一类是同质可比、样本不变的CPI服务价格、餐饮同店销售价格，这类价格受结构性因素影响较小(高低物价商品权重不变)，受周期性因素影响更大。而周期性因素中除了购买力的需求端因素，也有供给端复苏更快的因素。一方面，假期效应加大、居民预算更集中于节假日消费，餐饮龙头以价换量或量价齐缓，均反映出游意愿恢复快于购买力。另一方面，以PMI服务业就业人员衡量的供给与订单衡量的需求之差上行，或说明服务业供给恢复快于需求，并带动PMI服务业价格分项回落，而五一节前航班供给增加压低票价、酒店供应集中放量带动客房均价同比转负亦是供给恢复加快的佐证。

未来看，中金认为随着财政政策加快实施，新一轮地产去库组合拳落地，服务价格复苏或加快。