消费产业具备业绩想象空间，复星国际(00656)打开低吸入场机遇窗口

虽然全球宏观局势仍然复杂、地缘政治局势紧张及美联储利率未见有减息趋势，但中国消费者信心明显已较疫情前显著回暖，随着家庭储蓄激增、未偿还债务减少，且更重要的是失业率正在逐步下降，因此消费能力充足。2023年中国GDP同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长7.2%，可见中国的内需消费仍以惊人的速度向疫前的繁荣形成复苏和超越。

在这样的背景下，产业聚焦家庭消费，且能够保有核心竞争力并稳健穿越周期的上市企业，才能享受资本市场给予的更高溢价。在此之中，复星国际(00656)作为一家具备全球影响力、专注家庭消费产业的大型企业，在当下无疑较其他消费类股更具优势。

近年来，复星国际提出“聚焦”战略，专注于家庭消费主业，加码优势产业。四大核心子公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入达人民币(下同)1426.9亿元，同比增长8%，尤其得益于豫园股份旗下珠宝黄金业务的增长和复星旅文Club Med和三亚亚特兰蒂斯出色业绩，消费复苏趋势十分显著，持续拉动公司收入稳健增长。

从全球看，2023年是Club Med创纪录的一年，实现营业额151亿元，较2022年增长19.2%，并达到2019年的118.3%。三亚亚特兰蒂斯的复苏增势同样强劲，2023年全年营业额17亿元，同比增长90.9%。

另据复星旅文发布的2024年Q1运营公告，季内实现旅游运营营业额71.58亿元，同比增长15.8%，其中Club Med为60.82亿元，同比增长15.2%;公司归属于股东的净利润同比持续提升，未来有望继续稳固优势，推动全球业务持续增长。

从防御属性考虑，复星文旅消费业务所拥有的稀缺旅游资源构建业务护城河，具备稳定现金流，从进攻属性考虑，日历效应、阶段性旅游热点给予其估值抬升机会，因此，在合理估值下复星文旅消费业务景气度的提升，也将带动集团整体业绩上行。

不仅如此，消费的复苏也延伸至其他领域。2023年豫园股份旗下核心珠宝时尚业务也得到了弥足发展，全年时尚珠宝收入367.3亿，同比增长11.1%，珠宝业务收入占豫园总营收的65%以上。而受益于国际金价的不断增长并持续创新高，投资需求+消费需求+节假日送礼需求共振，共同促进一季度豫园珠宝板块呈现双位数正增长，而其旗下龙头品牌保有极佳的业绩确定性。豫园股份是复星在内地的消费业务板块旗舰，随着国际金价持续攀升，豫园业务表现向好无疑能进一步提振集团业绩上行。

不难看出，依托长期积累的产业运营能力，复星正在旅游文化等消费优势领域持续深耕，复星核心子公司所带来的良好业绩预期将有效提振复星国际的估值。目前受地缘因素及宏观环境等多重影响下，复星的估值回撤至相对低位但股价攀升动力明显增强，受惠于其基本面强劲，行业稳健复苏前景乐观，业绩具有较高的想象空间，随着资本市场情绪回暖，公司股价应被看高一线，建议投资者趁现水平吸纳公司股票。