中泰证券：欧洲海风放量 国内桩基龙头有望受益

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，相对海上塔筒，海风风机基础具备更好的抗通缩属性，在全球海风放量预期下，预计到2028年全球塔筒+基础总需求将达1311万吨，23-28年CAGR达34%。欧洲单桩基础预计在26-27年左右出现供需缺口，叠加单桩产能扩产周期较长(一般为3-5年)、海外厂商订单相对饱满进一步驱动需求外溢，进而为国内桩基厂商出海提供外部契机。推荐关注：大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、海力风电(301155.SZ)、润邦股份(002483.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)、天能重工(300569.SZ)。

中泰证券主要观点如下：

欧洲海风装机预计快速增长，未来单桩产品供需预计出现缺口

欧洲主要海风市场：英国：目前累计装机14.8GW，海风项目储备近100GW，第三和第四轮CfD拍卖项目合计12.5GW预计在24-27年集中投运，同时在CfD报价上限大幅提升背景下，提振业主开发积极性，第六轮预计有10GW+项目参与投标；德国：目前累计装机8.5GW，正在推进项目达14.2GW，预计在27-30年集中投运；荷兰：目前累计装机4.7GW，在建项目1.5GW、计划招标15GW。

欧洲海风基础结构

2020年欧洲单桩基础占所有海风基础的81%，是海风基础的最主要形式，其次是导管架基础，占比10%，预计后续单桩基础仍占主导地位。

欧洲海风基础市场格局

Sif、EEW、Steelwind、Bladt是欧洲老牌单桩厂商。从安装口径看，在2018-2020年间安装的海风基础中，荷兰Sif和德国EEW占据近90%市场份额，丹麦Bladt和德国Steelwind则占据10%左右的市场。从订单口径看，根据供应商官宣的订单(单桩和过渡件)，20-30年全球市场(除中国)中Sif、EEW、Steelwind分别占比30%、26%、11%。

预计欧洲单桩基础预计在26-27年左右开始出现需求缺口

据WindEurope(2022)，到27年欧洲单桩需求会超过单桩供给，到25年浮式基础将出现供给短缺，导管架基础供给相对充足。据Sif(2023)，27-29年欧美市场(欧盟+英国+美国东海岸)单桩需求将达222/427/470万吨左右，而27-29年单桩供给为200万吨左右，对应缺口为22/227/270万吨，供需缺口自27年起快速拉大。

预计欧洲单桩基础预计在26-27年左右开始出现需求缺口

据中泰证券研究测算，欧洲海风基础需求到2028年达341万吨，其中26-28年欧洲单桩基础需求分别为146/190/265万吨；23年末欧洲本土厂商单桩产能为110万吨，后续Sif、EEW、Haizea、SeAh、BSC有相关扩产计划，预计到26-28年欧洲单桩供给分别为136/166/184万吨，相应供需缺口分别为10/24/81万吨。

内部竞争要素：

1)业绩背书：有海外业务经验的企业在产品品质、服务能力等方面更受国际客户认可，更了解国外业主需求，相关认证程序节奏也更快，进而更容易打入欧洲海风基础市场。

2)码头/运输：随着单桩等产品直径越长、体积越大，对码头要求越高，而码头资源本身相对稀缺，具备码头资源的企业更具竞争力;同时，具备自有码头能够保障海运出货确保订单的按时交付，并有效降低厂商的运输成本。

3)关税：目前欧美对中国钢制塔筒产品征收不同程度的反倾销税，但对海风基础产品(单桩、过渡件等)暂无相关规定，出口单桩产品等并不受反倾销税限制，一定程度上利好单桩出海。

4)成本优势：国内企业原材料价格相对海外企业具有显著优势，同时熟练技术工更多、成本更低，生产效率较高制造费用也更低。

风险提示：海外海风装机需求不及预期：市场竞争加剧导致盈利下滑;地缘政治风险导致国内桩基企业出口受到阻碍：数据测算偏差风险：参考信息带后风险。