五矿证券：比亚迪(002594.SZ)第五代DM技术给汽车行业带来了什么？

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，比亚迪(002594.SZ)基于第五代DM技术采用了新一代插混整车平台，解决了第四代DM-i遗留的问题。媒体实测最长续航2500km的极限数字具有较大的营销价值。2.9L的油耗将使用成本进一步降低，缩小与纯电车的使用成本差距，实现了价格“电比油低”，产品力“电比油强”。2024年，比亚迪推出荣耀版车型引领插混市场的增长，1-4月中国新能源汽车零售销量中70%的同比增量由插混车型贡献，未来随着消费者对插混车的认可和第五代DM技术的普及，预计插混车型将加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。

五矿证券主要观点如下：

事件：5月28日，比亚迪第五代DM技术发布暨秦L DM-i、海豹06DM-i上市发布会在西安举行。第五代DM技术实现百公里亏电油耗2.9L，综合续航2100公里，秦L DM-i、海豹06DM-i售价区间完全相同，为9.98~13.98万元。

第五代DM技术表现如何？

实现了三个全球之最：全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里。从比亚迪DM技术迭代历史来看，比亚迪第五代DM技术是对第四代DM-i技术的改进，延续了以电为主的动力架构，传承了第一代DM技术的双电机串并联架构，主要优势在于超低油耗(第二代DM、第三代DM及第四代DM-p以强劲动力为主要优势)。相较第四代DM-i技术，第五代DM技术发动机热效率由43.04%提升至46.06%，百公里亏电油耗由3.8L下降至2.9L。

第五代DM技术是如何做到的？

创新三大架构：以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电气架构。(1)发动机、电混系统和电池效率提升：发动机热效率达到46.06%，EHS电混系统功率密度提升70.28%，插混专用刀片电池能量密度提升15.9%；(2)热管理从原来的各系统独立，提升到了整体架构的高度，高温环境能耗最高节省10%，低温环境最高节省8%；(3)整车集成度进一步提升：插混动力域控实现七合一，VCU(电压控制单元)和双MCU(电机控制单元)三脑合一，集成度更高。

第五代DM技术给比亚迪带来了什么？

五矿证券认为，高集成度可以带来成本的进一步下降，未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后有望迎来销量提升。当前上市的两款车秦L DM-i和海豹06DM-i的价格区间9.98~13.98万元与秦Plus DM-i的价格区间7.98~12.58万元有较大的重合部分，将形成一定的竞争关系，秦L DM-i和海豹06DM-i的优势在于油耗更低、纯电续航和综合续航里程更长、空间略大，秦Plus DM-i的优势在于价格便宜。未来比亚迪全系车型切换至第五代DM技术后，高集成度带来的成本下降有望显现，从而带来销量的提升，巩固比亚迪的市场地位。

风险提示：全系车型切换第五代DM技术的节奏低于预期的风险；受宏观影响汽车行业整体销量不及预期的风险。