招商证券3月美国行业库存数据点评：上下游全面主动补 中游行业分化

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，5月31日，BEA发布2024年3月美国分行业库存和销售数据。3月库存总额同比0.87%，前值0.64%;3月销售总额同比2.15%，前值0.73%。14个大类行业中有11个行业进入主动补库，较上月增加1个，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，金属和采矿，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。

招商证券点评如下：

总体库存周期：美国于去年12月进入主动补库，回升斜率缓和。Census Bureau口径下，3月美国库存总额同比增速0.65%，连续3个月回升后小幅下滑，前值0.66%;3月美国销售总额同比增速2.14%，前值0.84%。BEA口径下，3月美国库存总额同比0.87%，已连续5个月回升，前值0.64%;3月销售总额同比2.15%，前值0.73%。美国已于去年12月附近进入主动补库存，但回升斜率相对缓和。

美国行业库存周期：14个行业中有11个行业或处于主动补库，上下游全面领先中游。从库存反弹力度看，3月金属和采矿，机械制造，纺织品、服装与奢侈品，日常消费品经销与零售库存同比回落，其余10个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，3月大部分行业库存同比分位数继续上升。

上游：4个行业或均处于主动补库。

1)石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

2)化学制品：23年9月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

3)建筑材料：24年2月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

4)金属和采矿：23年7月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。

1)纸类与林业产品：23年12月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

2)电气设备家电及组件：23年9月进入被动去库，但24年3月库存同比首次出现拐点，继续观察下月数据判断是否进入主动补库。

3)机械制造：23年12月进入被动去库，截至24年3月处于被动去库。

4)运输：23年6月进入被动补库，截至24年3月处于被动补库。

下游：6个行业或均处于主动补库。

1)汽车与汽车零部件：24年2月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

2)家庭耐用消费品：23年10月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

3)纺织品、服装与奢侈品：23年12月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

4)食品、饮料与烟草：23年12月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

5)日常消费品经销与零售：23年9月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。

6)技术硬件与设备：23年11月进入主动补库，截至24年3月处于主动补库。