周一美股大跌，科技股何去何从？

周一，美股大跌，受以下因素影响：

美国政治紧张局势在上周五晚急剧升级，前FBI副局长Andrew McCabe被解职；

周末此局势进一步加剧，美国总统特朗普的私人律师17日呼吁司法部停止对俄罗斯干预美国大选一事的特别调查；

此外，关于最近美国宣布的关税以及欧盟的反关税动作，都令紧张气氛仍较浓厚，最后或将迅速发酵成一场白热化的贸易战；

最后，有些人认为美联储会议新的点阵图显示出2018年中位数的变化，预示加息四次，而不是三次。

就技术面支撑因素而言，上周美国股票基金出现创纪录的资金流入，表明“边际买家”（即散户投资者）重返市场。此外，只要给予足够的时间，除非戏剧性转变为最坏的情况，资金流动性会继2月股市暴跌后恢复，并且企业回购预计在2018年将达到6500亿美元至8500亿美元之间，提供一个巨大的“跳水保护”缓冲（顺带一提，高盛的回购服务台在2月份股市波动时经历了史上最忙的两周）。流动性在某种程度上来说正在改善。

关于流动性，高盛在周一发布了一份真正重要的报告，提到“市场本身”是一种危险。现代市场结构创造了前所未有的脆弱性，而且还尚未受到压力测试。2月初发生的暴跌，表明牛市终将结束。

到目前为止，新的流动性生态系统的崩溃是短暂且相对温和的，部分原因是因为基本面因素是强劲的。但在基本面恶化的情况下，未来市场流动性的崩盘可能会扩大抛售。这可能会导致股价下跌，并延长金融不稳定时期，这让人联想到金融去杠杆化造成的股价下跌。尽管这个类比并不完全合适，而且不确定性很高，但有理由认为“流动性是新的杠杆作用”。

与前一周期的金融杠杆一样，后危机时代市场结构的快速演变是一段令人兴奋的技术创新时期，但同时也是低波动性和未经测试的复杂性之一。大多数主要市场出现了令人不安的闪电崩盘，这就是为什么我们认为“市场本身”属于市场潜在自满的晚周期风险的短期名单中。

这与周一的下跌没有直接关系，但它说明了流动性问题，且其重要性不能被夸大。

所以周一亚市盘中，市场表现温和，但在欧洲股市开盘后出现大幅跳水，这可以从美股期指表现看出来：

Facebook受有史以来最大规模数据泄漏事件的影响，周一至收盘时股价下跌6.77%，创5年来最大单日跌幅。

受此影响，科技股也普遍下跌。苹果跌1.53%，亚马逊跌1.7%，谷歌A类股跌3.03%，奈飞跌1.56%，特斯拉跌2.42%，微软跌1.81%。

Facebook经历了自2012年以来最糟糕的一天：

Pivotal的分析师Brian Wieser指出：

上周末有报道称，英国数据分析公司Cambridge Analytica未经Facebook准许，使用了后者超过5000万用户的数据。数据泄露增加了社交媒体平台监管控制的风险，并阻碍了广告业务的增长。Facebook的报告增加了广告中数据使用的风险，同时也增加了第三方衡量合作伙伴的限制，这可能会挫伤广告客户的积极性。

GBH的首席战略官Daniel Ives称，在未来的12至18个月里，围绕广告和新闻提要/内容的“Facebook商业模式”将会改变。

无论结果如何，在可预见的将来，这可能会影响该公司（和股票），进而可能影响科技股的人气。

显然，大型科技股在本周一度过了自2月8日以来最糟糕的一天。投资者在上周将自2000年10月27日以来最大一笔资金（33亿美元）注入纳指100ETF，因而损失惨重。那是在周一纳指100ETF暴跌2.2%之前。纳斯达克100指数连续五个交易日下跌：

从分析师Michael Regan的分析可以观察VXN/VIX的比率（即纳斯达克指数波动率指数与常规波动率指数的比率）：

随着科技股再次成为股票投资者关注的焦点，VXN/VIX值得关注：2月初VIX指数飙升，造成该比率大幅下降。最终的均值回归值得下注，但现在最大的问题是它将回归到什么程度？是回到2017年和2018年初的较高比率，还是回到上一年度较低的比率？如果Facebook隐私泄露这场闹剧不止持续一天两天的话（看起来很有可能），并导致对所有互联网巨头所处理的消费者数据进行更严格的审查（这看起来不太可能，但仍有机会发生），那么的确是有可能回到去年的比率水平的。

这是非常重要的一点，当去年夏天高盛发行臭名昭著的FAAMG债券，以及去年11月科技股陷入困境时，VXN/VIX的比率频繁被提起。图表如下：

考虑到科技股的领先地位，以及市场仍然倾向于高度依赖成长股的事实，即便成交量低也仍值得关注。这里有一个更简单的例子，显示了自2月VIX指数飙升以来，纳斯达克指数波动率指数相对于“常规”波动率指数达到最高水平：

可能会有人说，周一美股大跌，可能是一种健康调整，是提前释放周四美联储将加息以及鲍威尔作为美联储主席在首次召开的新闻发布会上发表鹰派观点带来的压力。但导致周一美股大跌（如Facebook丑闻事件，美国政局和贸易问题）的因素尚未得到充分解决。鞋子掉落之前，市场忧虑难以缓解。