获15亿政府战略投资，蔚来能源的“独木桥”为何变成了“阳关道”？

引入武汉地方政府产业基金15亿元投资，蔚来（09866）的补能战略获得政府背书，或将在新型能源黄金赛道上全面加速。

智通财经APP了解到，5月31日，蔚来能源投资（湖北）有限公司获武汉光创新兴技术一期创业投资基金等机构15亿元战略投资，此轮投资将用于充电、换电、储能、电池服务、能源互联网等领域的技术研发、制造、运维，以及蔚来能源充换电基础设施的布局发展。据了解，该创业投资基金最终控制人为武汉东湖地方政府。

而此次蔚来能源引入政府产业基金，一方面带来发展资金，优化了蔚来资本结构，另一方面也表明政府对新能源行业及蔚来能源的力挺态度。

实际上，在过去短短一个月，蔚来就吸引了广汽及一汽2家国有车企加入其“换电联盟”，截止目前已有7家车企与蔚来合作换电，含大型国企、民企和豪华品牌车企等。随着换电的不断开放，未来换电将有望成为主流的补能模式。作为蔚来补能战略的重要一环，截止2024年5月底，蔚来在全国共布局了2427座换电站。另外蔚来也在充电领域领先行业，共布局超22551根充电桩。

“换电”加速平替“加油”

补能基建一直都是国家重视的重点项目。2020年以来，国务院办公厅及相关国家有关部门相继颁布《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见》、《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》、《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》等多份文件，旨在推进新能源补能基建的发展。

今年3月，国家能源局正式发布了《2024年能源工作指导意见》，4月财政部、工业和信息化部、交通运输部发布的《关于开展县域充换电设施补短板试点工作的通知》，加大县域充换电基础设施建设支持力度，国家有意将补能基建渗透下沉，普惠更多低线城市。

目前，新能源补能基建主要分为充电以及换电两种模式，其中充电分为超充和慢充，超充目前主流为400v，充电时间在0.5-1小时，也有功率更高的800v，其渗透率正在不断提升，800v超充可将充电时间缩短至半小时内，但长期使用超充容易对电池造成损伤；慢充一般是私桩，充电时间6-10小时。换电则是利用换电站更换电池的方式对车辆进行补能，不仅速度非常快，通常只需要5分钟以内，相当于加油一样方便，而且换电站还能对电池进行养护，避免高功率暴充对电池造成伤害。

换电为电车用户提供了接近于加油的补能体验，几乎可以说是电池的“加油”平替。现阶段，插混车以及增程车卖得火爆，最核心原因是其看似解决了新能源车的续航以及补能时间焦虑，但其本质上还是油车，一旦换电普及，将对电车形成“加油”平替，油车以及过渡车型用户也将加速向电车需求转化。

从行业来看，补能基建高速发展，今年前4个月，新增电基础设施增量为 101.7 万台，车桩比为2.89：1，其中快充的公共充电桩增量为 25.1 万台，大部分都是随车的私桩，若算快充桩，车桩比11.7：1，快充桩缺口非常大，具有广阔蓝海。而换电目前基本是蔚来在推动，行业处于起步阶段，未来前景巨大。开源证券预计，2025年我国换电产业链市场规模有望达到1334亿元，东方证券则认为，到2025年国内换电车型占比有望达30%。

其实蔚来在补能基建上已经形成先发优势，是建设充换电设施数量最多的汽车品牌。蔚来在换电领域的头部地位已经成为行业共识，这也是其能得到政府基金亲睐且获得真金白银投资的核心原因之一。此次投资的汉光创基金是武汉光谷产业投资有限公司发起设立的市场化基金，实控人为武汉东湖新技术开发区管理委员会。

稳坐“补能基建”龙头

蔚来在补能战略上采取充电+换电两条路径双向发展，并坚持全栈核心技术自研，其在换电技术研发、制造和运营的等方面的能力领先行业。蔚来能源自成立以来，走出了一条“基建先行-内部闭环-全场景验证-对外开放”的发展路径，形成了商业闭环。

数据显示，该公司拥有超过1600项换电相关专利，完整掌握车、站、云核心关键技术及产业化能力，在补能网络建设中积累形成了充换电研发、全生命周期电池管理、后市场技术、供应链网络与高效产品开发流程体系等能力高地。随着子品牌乐道汽车的上线，蔚来能源可充可换可升级的解决方案，已经在多平台和多品牌车型上得到验证，具备通用化服务和运营能力，进入到对外开放的阶段。

换电是蔚来最重要的补能战略。目前，蔚来换电站技术已切换至第三代，换电时间从8分钟降至3分钟，相比充电，不仅能够提供更短的补能时间，还对电池提终生健康保障。同时，蔚来已在全国建成“7纵6横11大城市群”高速换电网络。截至6月3日，蔚来已布局换电站2429座、其中高速换电站802座，连接700+座城市。蔚来计划在2025年将打通“9纵9横19大城市群”高速换电网络，筑起牢固的补能“护城河”。

目前，该公司已为用户提供了超过4500万次换电服务、4000多万次公共充电服务。如今各大车企竞相加入该公司”换电联盟”,一方面是体现出各车企对换电模式的认可，另一方面也加速了蔚来换电补能的规模商业化。

实际上，除了在换电领域做到行业NO.1，蔚来在充电领域同样也是第一的存在。当前，国内布局充电设施的车企包括蔚来、特斯拉、小鹏、极氪及理想等，以2023年计，蔚来充电桩数量超过2.1万根，行业第一，而位居第二的特斯拉1.1万出头，小鹏自营桩五千多根。截止6月3日，蔚来拥有充电站3,869座，充电桩22,616根。

蔚来的“充电+换电”发展路径清晰，其开放的合作态度，也为其他车企用户提供更便捷的补能模式。数据显示，该公司的充电桩大部分是其他车企用户使用。此次武汉政府真金白银扶持，各大车企统一电池包以及推出换电车型，该公司的换电基建也将迎来业绩的释放。

有望迎来盈亏平衡点

智通财经APP了解到，蔚来的收入主要分为两类，分别是汽车销售和其他收入，其他收入则主要为补能配套的收入。很多投资者只看到了该公司补能基建的扩张，却没看到其收入也在同步增长，2021-2023年，其他收入复合增速46.42%，2023年明显加速，季度来看，均持续创下新高。

补能基建是资产相对较重的投资，收入跟数量呈现高度的线性相关，2023年Q4其他收入占比总收入9%，随着补能基建不断增加，这部分收入也将越来越高。蔚来的换电及充电均为行业龙头，开放业态下，换电有可能成为业绩黑马，如若“换电联盟”车企若相继推出换电车型，哪怕是一款车型，对该业务影响也是巨大的，将为蔚来能源带来明显的业绩提升。

值得一提的是，在过去几年蔚来加大补能基建投入，导致成本覆盖收入，截止目前其补能基建仍是亏损的，其他收入季度毛亏在2-5亿元之间，但可以发现，该公司主要在做规模，搭建规模化的补能基建配套。不过该公司在充电、换电均已成为车企第一，开放业态下或可实现规模化盈利。

以换电为例，蔚来第三代换电站成本150万元左右，相比于第一代下降了50%。蔚来高级副总裁沈斐曾透露，蔚来换电站的盈亏平衡线大概在一天50~60单，目前日均单量为35~36单，参与换电的基本是蔚来车型。随车电动汽车渗透率提升和换电联盟不断扩容的大势下，随着各大车企、用户的加入，该业务有望实现盈亏平衡。

补能基建是蔚来较大的投资亮点，主业仍是汽车品牌，完善的补能基建反哺汽车销售，推动品牌知名度提升以及销量增长。在刚过去的5月，该公司新车交付量重新站上2万台，达20544台，同比大幅增长233.8%。该公司发布了乐道品牌，NIO品牌+乐道品牌，覆盖了20-50万元的价格带市场。

高端豪华电车龙头+多品牌战略+拥有广泛用户群体的价格带产品矩阵+强大的补能建设，蔚来前景可期。