国泰君安策略：逆向布局成长与内需蓝筹

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，市场对不确定性的接纳是渐进的。现阶段重点在“有产品、有订单、有业绩且估值合理”的股票，随着市场对风险评价进一步降低行情有望扩散。展望后市，市场调整反而提供了逆向布局的时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。投资选择上，先大盘蓝筹股后小盘成长股；科技股投资先制造后应用。

国泰君安观点如下：

6月金股组合：1、机械：精测电子；2、电子：立讯精密/鹏鼎控股；3、通信：新易盛/威胜信息；4、计算机：通行宝/神州数码；5、军工：中航沈飞/航天电器；6、医药：甘李药业/太极集团；7、煤炭：中煤能源；8、银行：宁波银行；9、石化：中石化炼化工程；10、食饮：青岛啤酒；11、汽车：江淮汽车；12、交运：吉祥航空/招商公路；13、公用事业：云南能投/长江电力。

大势研判：进二退一，逆向布局。近两周股市冲高回落，除了对近期地缘局势担忧外，投资者对高频经济数据所反映的需求不振与对政策效果存有疑虑，市场预期还不稳定以及共识重新凝聚偏慢。尽管外部局势依然复杂多变，但重要的变化在于2024年内需政策态度转向积极主动、改革预期升温，国内经济社会的不确定性有望下降，这将是推动股市震荡上升的关键动力。不同于23年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，经过多年调整与24年初股市波动后，股市呈现低预期、低期待、低仓位特征。一致偏低的共识隐含可能出人意料的回报空间。展望后市，市场调整反而提供了逆向布局的时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。

不确定性下降是推动2024年股市上升关键动力。该行认为预期不再下修、不确定性下降是推动股市修复的关键动力：1)股市波动不确定性降低。两会强调“增强资本市场内在稳定性”，决策层指出“促进资本市场平稳健康发展，是经济发展和治理能力的重要体现”，隐含股市波动底线明确；2)政策不确定性降低。提振内需政策态度变得更主动，政策思路合乎逻辑。中央财政转向扩张“连续几年发行超长期特别国债”并探索央行在二级市场买卖国债，地产“消化存量”政策目标直指症结，设备更新/以旧换新成为逆周期稳增长的新抓手；3)经济不确定性降低。特别国债发行与财政支出节奏加快，实物工作量的形成加速，价格通胀有望温和恢复，指引名义GDP有望见到拐点。

投资选择：先大盘蓝筹股后小盘成长股；科技股投资先制造后应用。市场对不确定性的接纳是渐进的。现阶段重点在“有产品、有订单、有业绩且估值合理”的股票，随着市场对风险评价进一步降低行情有望扩散。推荐：1)扩内需层层加码且对症下药，尾部风险降低，看好部分内需板块反弹，推荐：金融地产饮料/农业，以及电力/交运/煤炭/石化。2)改革预期有望升温，科技股投资先制造后应用，推荐：半导体/国防军工/创新药/计算机信创。3)驱动同源，看好股息优势的港股红利与增长优势的科技龙头。

风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。