东兴证券：24Q1银行净息差持续收窄 后续关注负债成本改善

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，一季度商业银行净息差1.54%，较23年收窄15BP，其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，较23年分别 -15BP、-14BP、-12BP、-18BP。净息差收窄基本反映了一季度贷款重定价+新投放贷款利率下行+存款定期化的影响。从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。

东兴证券认为，当前利率中枢下行，银行板块高股息配置价值突出。继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。

事件：5月31日，国家金融监管总局发布2024年一季度商业银行主要监管指标。商业银行1Q24实现净利润6723亿，同比增长0.7%，平均ROE为9.57%，平均ROA为0.74%，不良贷款率1.59%。

东兴证券主要观点如下：

盈利表现：1Q24净利润增速较23Y下降，非息收入贡献提升

一季度商业银行净利润实现同比正增，增速较23Y下降。1Q24商业银行实现净利润6723亿元，同比增长0.7%，增速较2023年全年下降2.6pct。(1)量增难抵价降，净利息收入增长承压。一季度商业银行扩表速度有所放缓，季末总资产367.9万亿，同比增长9.14%，较23Y放缓1.81pct；一季度净息差较23Y收窄15BP至1.54%。(2)债市行情推动非息收入贡献提升。在一季度债牛行情带动下，上市银行、特别是部分中小银行的金融市场投资相关非息收入增长亮眼。对营收和盈利增速形成一定支撑。商业银行一季度非息收入占比25.6%，达到2020年以来最高水平。

国有行、城商行盈利增速边际放缓，股份行、农商行边际改善。从各类银行表现来看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比分别 -4.6%、1.2%、4.1%、15.6%;增速相较23Y分别 -6.3、+4.8、-10.7、+0.8pct。股份行、农商行盈利增速边际改善与其他非息贡献提升、Q1存量按揭贷款利率下调影响较小有关。

规模增长：扩表整体放缓，贷款投向、各类银行扩表延续分化

东兴证券指出，银行扩表速度总体放缓，依然呈现零售弱、对公强特征。在淡化增量、盘活存量、平滑信贷投放的政策导向下，商业银行一季度扩表速度放缓。一季度末，商业银行总资产同比增9.14%，较23Y降低1.81pct，较上年同期下降2.54pct;其中，贷款同比增10%，非信贷类资产同比增7.6%，较23Y分别降低1pct、3.1pct。

从贷款结构看，年初以来零售贷款余额占比逐月下降，零售贷款投放偏弱。判断主要是居民部门收入预期不稳定、对房地产市场预期偏弱，延续降杠杆倾向。此外，也与23年下半年以来，消费类、经营类贷款风险阶段性抬升，部分银行主动调整风险偏好、收缩相关业务有关。

各类行信用扩张延续分化。一季度末，国有行、股份行、城商行、农商行贷款分别同比增11.9%、5.1%、10.4%、9.6%;增速较23Y分别降低1.4、0.7、0.4、0.5pct。从绝对增速水平来看，国有行依然发挥头雁作用保持相对较快扩表，城农商行维持10%左右增速水平;股份行信贷增速进一步走低。

展望后续，在政策层淡化增量、重视质效的引导下，信贷规模增速或趋势性放缓。投向方面，预计对公强、零售偏弱的态势仍会延续。对公端：预计后续主要支撑来自政府债券发行提速之下，相关配套贷款需求的增加；此外，房地产供需端政策优化下，房地产领域的信贷投放有望得到边际改善。零售端：近期个人住房贷款政策优化，有助于刺激短期成交量，提振居民住房贷款需求边际回暖。但考虑当前经济预期偏弱、居民收入预期不稳定，且居民购房存在“买涨不买跌”情节，预计未来一段时间居民按揭贷款仍难以超过平均贷款增速，有待持续跟踪地产成交量、房价指数边际变化。 

净息差：1Q24息差收窄至1.54%历史低点，后续关注负债成本改善

净息差收窄符合预期，单季度降幅收窄。一季度商业银行净息差1.54%，较23年收窄15BP。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、1.72%，较23年分别 -15BP、-14BP、-12BP、-18BP。净息差收窄基本反映了一季度贷款重定价+新投放贷款利率下行+存款定期化的影响。从单季度环比变化来看，降幅整体有所收窄；股份行环比微升(估算商业银行净息差环比23年四季度-5BP，国有行、股份行、城商行、农商行环比分别 -3BP、+1BP、-3BP、-21BP)。

展望后续，东兴证券认为，银行资产端收益率仍有下行压力，净息差仍然承压；但负债端受禁止手工补息、存款挂牌利率下调等带动，负债端成本刚性压力或逐步下降，预计今年息差降幅小于23年。

资产质量：不良指标保持平稳，拨备覆盖率总体稳定

一季度末商业银行不良率为1.59%，环比持平。关注类贷款占比2.18%，环比下降2BP，商业银行资产质量指标持续平稳。一方面是商业银行核销力度持续较大，另一方面是不良生成保持稳定(金融16条部分条款延期至2024年底)。从国有行财报披露看，2020-2023年持续大力核销处置不良贷款(0.65、0.69、0.63、0.55万亿元);测算加回核销不良生成率分别为1.26%、0.93%、0.87%、0.71%，不良生成压力处于合理区间。

1Q24商业银行拨备覆盖率为204.5%，拨贷比3.3%，环比略降。东兴证券表示，近年拨备覆盖率有大幅提升，拨备/贷款、拨备/总资产指标平稳。考虑到地方化债在积极推进、地产信用风险在以时间换空间方式稳步出清，预计部分中小金融机构不良承压，但银行体系整体拨备抵补能力仍充足。

资本充足稳中有升，资本新规影响偏正面。一季度末，商业银行核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.77%、15.43%，环比稳中有升，或主要受益于资本新规正式实施。一季度末，商业银行RWA同比增6.2%，增速较23年末下降4.4pct，降幅明显大于总资产增速。从各类银行来看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率为18.31%、13.53%、12.46%、12.70%，环比分别+75、+10、-17、+48BP。国有行资本充足率提升幅度最大。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。