开源证券：检测赛道长坡厚雪 低空经济、机器人等新兴领域带来增量 稳健成长穿越牛熊

智通财经APP获悉，开源证券发布研报认为，检测属于资金密集、知识密集型产业，赛道长坡厚雪，商业模式优质。行业具备“GDP+”属性，低空经济、机器人等新兴领域带来增量。检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。

赛道长坡厚雪，商业模式优质

(1)信用背书的好生意，护城河宽广。第三方检测行业采用专业仪器与技术进行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成本，品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元，具有服务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。

(2)盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。

万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量

(1)行业具备“GDP+”属性。2018-2022 年全球检测市场规模由 1750 亿欧元提升至 2527 亿欧元，CAGR 为 9.6%;中国检测市场规模由 2811 亿元提升至4276 亿元，CAGR 为 11%，同期我国 GDP 增速为 6%，检测市场增速约为 GDP增速 1.5-2 倍。(2)新兴领域检测需求高增，传统领域检测收入占比持续下降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力(含核电)等细分行业保持增长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。(3)低空经济纳入国家规划，带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市场空间可达百亿规模。(4)人形机器人量产在即，检测需求可期。2024 年或为人形机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。

行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展

检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。(1)技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。(2)管理方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均创收创利能力强。(3)市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截至 2024 年 5 月 27 日，检测服务整体 PE(TTM)为 27.02X，PB 为 2.34X，估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。

受益标的

(1)检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。(2)检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技;受益标的：多浦乐、奕瑞科技。

风险提示：行业竞争格局恶化风险;并购整合不及预期;下游景气度下降风险。