泛远国际（02516）的新考验：股价大跌后将迎巨量禁售股解禁

股价“上市即巅峰”的泛远国际（02516），即将迎来禁售股解禁的新考验。

智通财经APP注意到，2023年12月22日在香港挂牌上市的泛远国际，将在2024年6月22日迎来禁售股解禁。其中，公司的一组控股股东：王泉，子越控股有限公司，天远控股有限公司及杭州爱远投资管理合伙企业(有限合伙)。于上市时需禁售的股票数量约2.63亿股，占总股本33.74%，禁售期最后一天为2024年6月21日（第1个六个月期间）。

此外，泛远国际还在IPO中引入了三名基石投资者，分别为杨英武、刘莉筠、郭少俊；三者合计认购了泛远国际5554.8万股股份，占全球发售股份的39.68%，占已发行总股本的7.12%。三名基石投资者所持禁售股的禁售期最后一天同为2024年6月21日。

值得注意的是，泛远国际股价在上市初期短暂冲高后，便开启震荡下行走势。5月22日，公司股价一度下探至0.1港元，较0.9港元的发行价最高跌去88.9%，较历史高点1.32港元最大跌幅达到92.4%。6月21日之后，解禁股是否会带来新的抛压？泛远国际的基本面又能否抗住这一潜在挑战？

跨境电商务物流服务供应商

智通财经APP了解到，泛远国际为跨境电子商务物流服务供应商，公司历史可追溯至2004年，彼时，泛远国际间接全资附属公司杭州泛远国际物流有限公司(下称“杭州泛远”)成立，公司开启了跨境电子商务物流服务业务序幕，随后公司创造了多个“里程碑”事件。

2005年，杭州泛远成为一间财富500强、在美国成立的跨国物流公司集团的服务承包商，陆续取得浙江省多个地区的独家经营权。十年后的2015年，杭州泛远成为一间财富500强、在美国成立的跨国物流公司集团的OGP营运商之一。

2017年，泛远国际收购航港，成为供应商集团A(在美国创立，并在法兰克福证券交易所上市的财富500强德国物流公司集团)的业务合作伙伴，并完成在华南、西南的业务布局。其后，泛远国际于2018年与阿里巴巴控股附属公司一达通展开合作。2021年，阿里巴巴中国以代价约1.39亿元（人民币，下同）认购杭州泛远注册股本的10%。

经过20年发展，泛远国际的业务模式主要涉及提供以下各项：(i)端到端跨境配送服务：公司于整个端到端物流过程中为客户提供综合国际物流服务，将包裹运送至目的地国家或地区。公司的服务涵盖跨境物流过程的所有主要方面，包括包裹接收、仓储、安检、打包、标签、分拣、出口报关、国际长途运输、清关及最后一公里配送。(ii)供应链解决方案：公司针对不同类型客户的特定需求提供定制的供应链解决方案。公司向客户提供灵活度，可自行拣选彼等需要公司在物流过程中执行的服务，例如货运代理、清关、提货、仓库营运、运输及最后一公里配送。

业绩反弹成色不足

近年来，受到疫情等不利因素影响，泛远国际追赶行业头部企业的步伐一度较为迟滞。2020年、2021年、2022年，公司的收入分别为约15.12亿元、13.54亿元、12.52亿元；年溢利分别为5269.5万元、3689.2万元、2579.7万元，处于下滑趋势。

2023年，泛远国际业绩迎来明显反弹，期内实现收入20.5亿元，预算达成率为118.99%，同比增长63.41%；2023年度经上市费用调整的年内溢利（经调整净利润）达到约5493万元，预算达成率为108.20%，同比增长40.76%。遗憾的是，泛远国际2023年业绩反弹，对公司股价的拉动作用颇为有限，其成色如何有待进一步观察。

拆解来看，泛远国际2023年营收大幅增长，主要由于来自客户A的收入达到10亿元，占公司2023年营收比重超过48%。泛远国际主要为客户A提供端到端跨境配送服务、货运代理服务及其他物流服务。根据泛远国际在招股书中披露的数据，2022年公司来自前5大客户的销售额为3.57亿元，占比28.5%，来自最大客户的收入为1.53亿元，占比12.2%。

客户A的“异军突起”促进了泛远国际业务规模大幅提升，但泛远国际也在财报中指出，由于端到端跨境配送服务及其他物流服务的毛利率下跌，公司2023年的毛利率由2022年的8.36%下跌至7.67%。

此外，泛远国际还披露，由于五大客户之一的贸易应收款项增加，公司于2023年12月31日的贸易应收款项约为达到4.88亿元，同比增加约369.54%。

受到贸易应收款项增加约3.93亿元影响，泛远国际2023年经营活动所用现金净额为1.75亿元，较2022年净流入表现大相径庭。因此，投资者需要密切关注后续公司贸易应收款项回款情况。

行业竞争激烈，长线发展前景待考

另一方面，泛远国际能否在未来持续保持业绩高增长，也是值得关注的要点。根据弗若斯特沙利文的资料，未来几年我国跨境电商物流业市场的增速将迎来“换挡降速”。数据显示，2018-2022年，我国跨境电子商务物流业市场的复合年增长率约为20.4%，而在2022-2027年这一数据将降至9.2%，这意味着该市场的潜在增速将不及过去几年的一半。

跨境电商物流发展降速的过程中，行业竞争也趋于白热化。据泛远国际招股书，中国的跨境电子商务物流业竞争激烈且分散。弗若斯特沙利文报告显示，按2022年跨境电子商务物流服务产生的收益计算，跨境电子商务物流业的五大本地参与者合共占市场份额的1.6%。于2022年，按跨境电子商务物流收益计，泛远国际在中国本地跨境电子商务物流服务供应商中排名介于25名至30名，市占率仅为0.03%。泛远国际指出，公司与现有市场参与者及可能加入市场的新参与者竞争，其中包括其他跨境电子商务物流服务供应商，可见未来市场竞争或将更为激烈。

过往业绩期间，泛远国际与逾1100名供应商维持业务关系。依靠完善的供应商网络，公司曾配送包裹至超过220个国家和地区。不过，即便泛远国际业务辐射范围广，即便公司在2023年凭借与客户A的业务往来实现收入大幅增长，但在跨境电商物流服务市场，公司仍然是“追赶者”的姿态。在追赶的过程中，公司或许需要在发展速度和发展质量之间找到更好的平衡，方可获得二级市场投资者更多青睐。