中信建投：资源稀缺+供给刚性+需求确定 锑价易涨难跌

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，供给端，锑精矿原料紧张延续，国内锑锭/氧化锑开工率仍处地位，展望后市，该行延续此前观点，即使环保督察结束，湖南地区冶炼产能可以复产，但受制于原材料的紧缺，冶炼厂也将面临“无米下锅”的窘境;极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长，俄罗斯锑矿的进口冲击对于价格的影响或有限。需求端，1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%，1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。

中信建投主要观点如下：

锑：上周锑精矿(50%)价格为12.5万元/金属吨，较上上周上涨4.2%;锑锭(99.65%)价格为15.05万元/吨，较上上周上涨6.0%;氧化锑(99.5%)价格为12.95万元/吨，较上上周上涨4.4%。

供给端，锑精矿原料紧张延续，国内锑锭/氧化锑开工率仍处地位，展望后市，该行延续此前观点，即使环保督察结束，湖南地区冶炼产能可以复产，但受制于原材料的紧缺，冶炼厂也将面临“无米下锅”的窘境;极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长，俄罗斯锑矿的进口冲击对于价格的影响或有限。

需求端，1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速为57.4%，1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。

钼：上周钼精矿(45%-50%)价格为3845元/吨度，较上上周下降1.3%;钼铁(60%Mo)价格为25.05万元/基吨，较上上周持平。

根据钨钼云商，5月国内钼铁钢招量约11600吨，2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%;综合分析2024年1-5月份月均钢招量为1.26万吨，较2023年月均钢招量大增约20%。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。

紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较该行此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。

风险提示：1)全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩;2)美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格;3)国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。