中邮证券：欧央行降息 超预期上调24年和25年的通胀预期 未对未来利率路径作出任何承诺

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报认为欧央行降息声明中比较超预期的一是欧央行上调了24年和25年的通胀预期。欧央行行长拉加德表示，降息的决定是得到历史数据支持的，上调通胀预期则是对未来的判断。二是欧央行没有对未来的利率路径作出任何的承诺，还是强调数据依赖和一会一议。往后看，该团队预期欧央行可能在今年还有两次左右的降息;降息带来海外流动性宽松有利于释放其他国家的货币政策空间，也有利于全球风险资产的提振。

继加拿大央行宣布降息后，昨晚欧央行也紧随其后，宣布降息25bps，分别下调再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率至4.25%、3.75%、4.5%，符合市场预期。

但在声明中，欧央行的表态较为鹰派，比较超预期的有两点，一是与3月相比，欧央行上调了24年和25年的通胀预期。工作人员预计，2024年总体通胀为2.5%(前值2.3%)，2025年为2.2%(前值2.0%)，2026年为1.9%(前值1.9%)。对于不包括能源和食品的通胀，工作人员预测2024年为2.8%(前值2.6%)，2025年为2.2%(前值2.1%)，2026年为2.0%(前值2.0%)。预计经济增长将在2024年回升至0.9%(前值0.6%)，2025年为1.4%(前值1.5%)，2026年为1.6%(前值1.6%)。

这在后续的发布会上也被记者提问：为什么在上调通胀预期的同时降息?欧央行行长拉加德表示“降息是因为过去的通胀数据带来了信心。2022年10月通胀增速达到10.6%的峰值，2023年9月降到了5.2%，现在是2.6%，欧央行在9月暂停加息，并在本次会议开启降息，每一次重新评估并决定改变方向都是在通胀增速减半后。但往后看依然会根据新的数据来调整降息节奏。”也就是说，降息的决定是得到历史数据支持的，上调通胀预期则是对未来的判断，两者并不矛盾。

第二个超预期的点在于欧央行没有对未来的利率路径作出任何的承诺，还是强调数据依赖和一会一议。结合对经济数据的上修来看，欧央行的下一步行动可能还是会偏谨慎，7月预计会维持利率不变。因为以上两点比较超预期的鹰派信息，降息落地后欧元兑美元汇率小幅跳升。

此外，欧央行还重申将在下半年平均每月减持75亿欧元的抗疫紧急购债计划(PEPP)持仓，具体方式将与资产购买计划下的方式大致一致。

往后看，考虑到欧元区的经济相比美国偏弱一些，而且通胀回落也更为顺利，中邮证券预期欧央行可能在今年还有两次左右的降息，可能是在9月和12月各降息一次。

本次欧央行在瑞士央行、瑞典央行和加拿大央行之后转向降息，海外流动性宽松有利于释放其他国家的货币政策空间，也有利于全球风险资产的提振。

风险提示：海外复苏超预期;通胀超预期反弹。